بين نمو جامح وهوامش ضيقة: هل سوبرمايكرو كومبيوترز-قفزة استثمارية ذكية أم خدعة مالية مؤقتة؟

تقرير جديد في قائمة في العمق، في حال فاتتك أحد التقارير المعمقة:

• قوة خفية في سماء الدفاع والطيران: ترانس دايم ترفع كفاءة الأرباح... وتضغط على المنافسين.

• 🍽️ من "تطبيق توصيل" إلى ماكينة نقدية في قلب الاقتصاد الرقمي — هل تستحق المركز في محفظتك الآن؟

• 🚘 سهم Uber: هل حان وقت الركوب قبل الانطلاقة التالية؟

  ---

في زمن تضج فيه أسهم الذكاء الاصطناعي بالضجيج والمضاربة، تبرز Super Micro (SMCI) كحالة نادرة: شركة لا تتباهى، لكنها تبني البنية التحتية التي تعتمد عليها كبرى شركات التكنولوجيا.

ليست فقط شركة حققت نموًا سنويًا مركبًا تجاوز 45% في الإيرادات خلال خمس سنوات، بل استطاعت — رغم ضغط التكاليف — أن تُحافظ على كفاءة رأسمالية استثنائية (ROIC 22.4%)، وتُثبت قدرتها على توليد قيمة حقيقية في سوق مملوء بوهم الأرباح الورقية.

لكن مع انخفاض الهوامش التشغيلية في الربع الأخير وتوجيهات أقل من المتوقع، تُطرح الأسئلة الكبرى:

• هل هذه مرحلة تباطؤ أم مجرد استراحة في دورة توسّع كبرى؟

• كيف تحوّلت Super Micro من "مصنع خوادم" إلى شريك استراتيجي في ثورة الذكاء الاصطناعي؟

• وهل الشركة في وضع يسمح لها أن تنمو أكثر خلال السنوات القادمة؟

---

📊 1. أداء Super Micro في الربع الأول 2025: تباطؤ في الزخم، لكن القصة لم تنتهِ

أعلنت Super Micro (SMCI) عن نتائجها للربع الأول من عام 2025 وسط زخم كبير في قطاع البنية التحتية التقنية، لا سيما مع تصاعد الطلب العالمي على حلول الذكاء الاصطناعي والتخزين السحابي.
لكن النتائج جاءت بمزيجٍ متناقض: نمو جيد في الإيرادات، مع تراجع واضح في الهوامش والتوجيهات المستقبلية — ما أثار تساؤلات حول استدامة النمو القوي الذي اعتادت عليه الشركة في السنوات الماضية.

أبرز النتائج:

• الإيرادات: 4.6 مليار دولار، بنمو سنوي +19.5%، لكنها جاءت دون توقعات السوق (4.73 مليار)، أي بفارق -2.7%.

• ربحية السهم المعدلة (EPS): 0.31 دولار، متجاوزة التوقعات بـ 3.8% (المتوقع: 0.30 دولار)، لكنها أقل بكثير من العام الماضي (6.65 دولار)، نتيجة عوامل ضريبية وتمويلية.

• EBITDA المعدلة: 258.2 مليون دولار، بهامش 5.6% فقط — بانخفاض حاد مقارنة بالتوقعات (384.7 مليون)، ما يعادل انحرافًا سلبيًا بنسبة 32.9%.

• الهامش التشغيلي: تراجع إلى 3.2% فقط، مقارنة بـ 9.8% في الربع نفسه من 2024 — انخفاض بمقدار 6.6 نقطة مئوية.

• التوجيه للربع القادم:

  • الإيرادات المتوقعة: 6 مليار دولار (أقل من تقديرات وول ستريت البالغة 6.98 مليار، بفارق -14.1%)

  • EPS المتوقعة: 0.45 دولار فقط، مقابل توقعات بـ 0.64 دولار

---

بينما لا تزال Super Micro تُحقق نموًا مزدوج الرقم في الإيرادات وتتمتع بحجم أعمال هائل، إلا أن تقلص الهوامش، وضعف التوجيهات، وتراجع جودة الأرباح المحاسبية تشير إلى مرحلة تباطؤ محتمل أو دورة استثمار كثيفة تسبق انطلاقة جديدة. لكن… في سوق يُكافئ "الجودة الرأسمالية"، تظل Super Micro شركة يصعب تجاهلها — حتى في لحظات الهدوء المؤقت.

إذا كنت مستثمراً أو تنوي الاستثمار في Super Micro (SMCI)، فبكل تأكيد هذا التقرير لك..