سهم UnitedHealth: هل ما زال يستحق المتابعة بعد تراجعه الحاد؟
✍️ بقلم مركب
شهد سهم UnitedHealth في عام 2025 أحد أسوأ أعوامه على الإطلاق، حيث انخفض بأكثر من 40% منذ بداية السنة. في هذا المقال، نستعرض العوامل التي أدت إلى هذا الهبوط الكبير، ونتناول بالتفصيل التوقعات الخاصة بسعر السهم مع نهاية عام 2025.
التدفق النقدي الحر ارتفع بأكثر من 200% في عشر سنوات، من 8.1 مليار إلى 24.9 مليار، بمعدل نمو قوي (12.8%)—مؤشر ممتاز على الكفاءة التشغيلية.
هامش الربح الإجمالي انخفض بشكل طفيف من 23.6% إلى 22%، وهو ما يمكن تفسيره بارتفاع التكاليف في قطاع التأمين والخدمات الصحية.
هامش الربح التشغيلي حافظ على ثبات نسبي وتحسّن طفيف من 7% إلى 8.2% خلال الفترة، وهو مستقر لكنه ليس مرتفعًا.
خلال 2015-2025، تضاعفت السيولة من حوالي 13 مليار إلى 34 مليار دولار (+165.6%، بمعدل نمو سنوي مركب 11.1%).
في المقابل، ارتفعت الديون من 32 مليار إلى 81 مليار دولار (+154%، بمعدل نمو سنوي 10.6%)، وهي نسبة مقلقة نسبيًا، لكنها مترافقة مع نمو قوي في الأرباح.
EBITDA شهدت نموًا قويًا من 12.9 مليار إلى 34.3 مليار (+195%، معدل نمو 12.4%)، مما يدل على قوة في التوسع التشغيلي والربحية.
📉 خلفية الانهيار: ما الذي يحدث في UnitedHealth؟
شركة UnitedHealth لطالما كانت من الشركات الدفاعية القوية في قطاع التأمين الصحي. ولكن، خلال العام الحالي، واجهت الشركة مجموعة من الضربات المتتالية:
استقالة مفاجئة للرئيس التنفيذي
تخفيض ثم إزالة التوجيه المالي لعام 2025
تحقيقات جنائية تتعلق ببعض ممارساتها التشغيلية، بحسب وول ستريت جورنال
تخفيض تقديرات الأرباح بشكل كبير من قبل المحللين
تلك الأحداث مجتمعة زعزعت ثقة السوق في استقرار الشركة، وأثرت مباشرة على سعر السهم وتوقعات الأرباح.
🧮 التقييم وتوقعات السعر: هل هناك فرصة للارتداد؟
التحليل اعتمد على حساب سعر السهم المتوقع بناءً على مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي (Forward PE)، والذي يبلغ حاليًا 13. كما تم استخدام تقدير الأرباح للسنة المالية 2026 (نظرًا لاستخدام PE المستقبلي لسنة واحدة) والذي يُقدّر بـ 27 دولارًا للسهم.
🔹 السيناريو الأساسي:
إذا بقي مضاعف الربحية على حاله عند 13، فإن السعر المتوقع للسهم نهاية 2025 هو:
351 دولارًا للسهم
🔹 السيناريو المتفائل:
في حال تحسّن المزاج العام للسوق وارتفع مضاعف الربحية إلى 15، فقد يصل السهم إلى:
405 دولارًا للسهم
وإذا ارتفع المضاعف أكثر إلى 18، فقد نشهد عودة السهم إلى:
486 دولارًا للسهم
🔹 السيناريو المتشائم:
أما إذا تدهورت الأمور أكثر وانخفض مضاعف الربحية إلى 10 فقط، فإن السهم قد يهبط إلى:
270 دولارًا للسهم
وقد يتراجع أكثر إذا استمرت تخفيضات تقديرات الأرباح.
🧠 ما السبب الأكثر ترجيحًا لأي سيناريو؟
رغم أن السهم يتداول حاليًا بمضاعف ربحية منخفض مقارنة بمتوسط السنوات العشر الماضية، فإن الخطر الأكبر لا يكمن في انخفاض هذا المضاعف أكثر، بل في استمرار تدهور الأرباح. فقد تراجعت التقديرات من 29 دولارًا إلى 23 دولارًا لعام 2025، ومن 33.5 دولارًا إلى 27 دولارًا لعام 2026 — أي انخفاض حاد يعكس اضطرابات عميقة في الأداء التشغيلي.
⚠️ المخاطر أعلى من المعتاد
المشكلة الأساسية هي اتساع نطاق النتائج المحتملة. السهم لم يعد يعكس أداءً تقليديًا أو مستقرًا، بل أصبح يعكس شركة في مفترق طرق:
إما أن تستعيد توازنها وتبدأ رحلة تعافي
أو تستمر في التدهور، مما يضغط أكثر على الأرباح والسعر
لذا، المخاطرة هنا أكبر من المعتاد، ويجب على المستثمرين الانتباه لذلك.
🧾 الخلاصة: رأي مركب
السعر العادل (بحسب مورنج ستارز) : 473$
بالنظر إلى جميع السيناريوهات والافتراضات، نعتقد أن النطاق المنطقي لسعر السهم في نهاية عام 2025 هو ما بين:
340 إلى 375 دولارًا للسهم
مقارنة بالسعر الحالي البالغ حوالي 296 دولارًا، فإن هذا النطاق يعكس فرصة محتملة للربح — لكنه أيضًا يحمل مخاطرة أعلى من المعتاد.
ويجب أن تذكر أن:
📈 القوة المالية: UnitedHealth شركة قوية ماليًا، تنمو بشكل مستمر في الأرباح والتدفق النقدي، وتمتلك احتياطي نقدي متصاعد.
⚠️ التحفظ: ارتفاع الدين بشكل مستمر، وإن كان مقبولًا مقارنة بنمو الأرباح، يتطلب مراقبة مستمرة.
💡 الجاذبية الاستثمارية: الشركة تتمتع بربحية مستقرة ونمو واضح، خصوصًا في التدفق النقدي، ما يعزز جاذبيتها للمستثمر طويل الأجل.
📊 هل تتابع أداء الشركات بشكل يومي؟
في مركب، نتيح لك الوصول إلى تقييمات عدد كبير من الأسهم محدثة باستمرار، بما يشمل:
القيمة العادلة للسهم
مراجعات متعددة يوميًا
تحليل المخاطر والعائد
توصيات محدثة بحسب تغيرات السوق
كل ذلك، مع محتوى حصري وأولوية في الرد، بأقل من 10 دولار شهريًا فقط للمشتركين بالحزمة السنوية.