تتوقع OpenAI أن تصل إيراداتها السنوية وفق معدل التشغيل (Annualized Revenue Run Rate) إلى $70 مليار أو أكثر بحلول نهاية 2026، ارتفاعًا من نحو $50 مليار في نهاية سبتمبر، في وقت تستعد فيه الشركة لجولة تمويل جديدة قد تجمع خلالها نحو $30 مليار بتقييم قبل الاستثمار يصل إلى $1.4 تريليون.
ويعني الوصول من $50 مليار إلى $70 مليار إضافة نحو $20 مليار إلى معدل الإيرادات السنوي خلال الأشهر الأخيرة من العام، أي زيادة بنحو 40% عن مستوى نهاية سبتمبر.
ويأتي قطاع الشركات (Enterprise) في قلب هذه التوقعات، بعدما حقق معدل الإيرادات منه نموًا بلغ 107% خلال الربع الثالث، مقابل نمو إجمالي في معدل إيرادات الشركة بلغ 77%.
لكن الأرقام الجديدة تأتي أيضًا بعد أيام من الارتباك بشأن حجم إيرادات OpenAI الحقيقي، وهو ما ساهم في موجة بيع بأسهم الذكاء الاصطناعي يوم الخميس، بعدما تبين أن رقم $68 مليار الذي ظهر في تقارير سابقة لم يكن قابلًا للمقارنة مباشرة مع رقم الشركة الفعلي البالغ نحو $50 مليار.
🔮 نظرة مُركّب: الرقم الأهم ليس فقط $70 مليار، بل مصدر النمو. إذا كان قطاع الشركات ينمو بمعدل 107%، فهذا يعني أن قصة OpenAI تتحول تدريجيًا من الاعتماد على انتشار المنتجات الاستهلاكية إلى بناء نشاط مؤسسي واسع. وهذا النوع من الإيرادات قد يكون أكثر أهمية على المدى الطويل إذا استطاعت الشركة تحويل الاستخدام المؤسسي إلى عقود متكررة ومستدامة.
💰 من 50 إلى 70 مليار دولار خلال أشهر
بلغت الإيرادات السنوية المعدلة لـOpenAI نحو $50 مليار في نهاية سبتمبر 2026.
وتتوقع الشركة الآن الوصول إلى $70 مليار أو تجاوز هذا المستوى بحلول نهاية العام.
ولا يعني مفهوم Annualized Revenue أن الشركة حققت بالفعل $50 مليار أو $70 مليار من الإيرادات خلال سنة مالية مكتملة.
بل يمثل معدلًا سنويًا محسوبًا انطلاقًا من مستوى الإيرادات الحالي؛ أي تقدير حجم الإيرادات السنوية إذا استمر معدل النشاط القائم.
ومع ذلك، فإن الانتقال من معدل $50 مليار إلى $70 مليار يعني زيادة متوقعة تبلغ $20 مليار، أو نحو 40%، خلال فترة قصيرة للغاية.
وقدمت OpenAI هذه التوقعات للمستثمرين في إطار المناقشات المتعلقة بجولة تمويل جديدة.
🔮 نظرة مُركّب: سرعة الزيادة المتوقعة استثنائية حتى بمعايير شركات التكنولوجيا سريعة النمو. لكن معدل التشغيل السنوي ليس بديلًا عن الإيرادات المحققة ولا عن الأرباح أو التدفق النقدي. بالنسبة للمستثمر، الخطوة التالية هي معرفة مقدار هذا النمو الذي يمكن الاحتفاظ به بعد احتساب تكاليف الحوسبة والرقائق ومراكز البيانات والشركاء.
🏢 قطاع الشركات يصبح محرك النمو الرئيسي
أبرزت OpenAI في عرض للمستثمرين النمو القوي في نشاطها المؤسسي.
وخلال الربع الثالث، بلغ نمو إجمالي معدل الإيرادات 77%.
أما قطاع الشركات (Enterprise)، فسجل نموًا بلغ 107% خلال الفترة نفسها.
وهذا الفارق مهم لأنه يكشف أن النشاط المؤسسي ينمو بوتيرة أسرع من أعمال الشركة ككل.
ويشمل السوق المؤسسي استخدام الشركات لنماذج وأدوات الذكاء الاصطناعي في العمليات الداخلية والبرمجيات وخدمة العملاء وتحليل البيانات وتطوير المنتجات وغيرها من التطبيقات.
وكلما أصبحت أدوات الذكاء الاصطناعي جزءًا من العمليات اليومية للشركات، ارتفعت إمكانية تحول الإنفاق عليها من تجربة تقنية إلى بند مستمر داخل ميزانيات تكنولوجيا المعلومات.
🔮 نظرة مُركّب: نمو قطاع الشركات 107% قد يكون أهم رقم في التقرير. السوق المؤسسي قادر نظريًا على توفير إيرادات أكثر استقرارًا وقابلية للتوسع من الاعتماد فقط على اشتراكات المستهلكين. لكن جودة هذه الإيرادات ستعتمد على الاحتفاظ بالعملاء، والتسعير، وهوامش الربح بعد تكاليف الحوسبة.
🔢 لماذا ظهر رقم 68 مليار دولار سابقًا؟
الأرقام الجديدة تساعد أيضًا على تفسير الالتباس الذي أثار اضطرابًا في أسهم الذكاء الاصطناعي.
فقد ظهرت تقارير خلال الشهر الماضي تشير إلى أن OpenAI كانت تقترب بالفعل من إيرادات سنوية معدلة تبلغ نحو $70 مليار، مع تداول رقم يقارب $68 مليار.
لكن هذا الرقم لم يكن محسوبًا بالطريقة نفسها التي تستخدمها OpenAI في تسجيل حصتها من الإيرادات.
وجاء جزء من الالتباس من محاولة بعض المستثمرين حساب أداء OpenAI باستخدام منهجية مشابهة لتلك المستخدمة مع منافستها أنثروبيك (Anthropic PBC).
وبحسب التفاصيل الواردة، كان رقم $68 مليار يتضمن إجمالي إيرادات بعض الشركات الشريكة (Gross Revenue From Partners)، وليس فقط الحصة الصافية التي تعود إلى OpenAI.
أما الرقم الذي أعلنت عنه الشركة، والبالغ نحو $50 مليار في نهاية سبتمبر، فيعكس حصتها وفق منهجية المحاسبة التي تستخدمها.
🔮 نظرة مُركّب: الفارق بين $50 مليار و$68 مليار لم يكن بالضرورة انهيارًا مفاجئًا في الطلب، بل مشكلة في تعريف الرقم المستخدم. وهذا تمييز بالغ الأهمية، لأن مقارنة معدلات الإيرادات بين شركات الذكاء الاصطناعي دون توحيد طريقة احتسابها قد تنتج استنتاجات مضللة بشأن حجم كل شركة وسرعة نموها.
أوبن آي وأنثروبيك تحسبان الإيرادات بطريقة مختلفة 🆚
يظهر الاختلاف بصورة أوضح عند مقارنة OpenAI مع أنثروبيك (Anthropic PBC).
فبحسب التقرير، تحتسب Anthropic القيمة الإجمالية للمبيعات التي تتم من خلال شركاء الخدمات السحابية مثل أمازون (AMZN – Amazon.com) ضمن معدل إيراداتها.
أما OpenAI، فتسجل حصتها الخاصة فقط من الإيرادات الناتجة عن ترتيباتها مع شركاء مثل مايكروسوفت (MSFT – Microsoft).
وهذا يعني أن رقم الإيرادات السنوية المعدلة لشركتين قد لا يكون قابلًا للمقارنة المباشرة إذا كان أحدهما يعرض الإيراد الإجمالي بينما يعرض الآخر حصته الصافية.
وبحسب الأرقام الواردة، وصل معدل الإيرادات السنوية لـAnthropic إلى $65 مليار في نهاية يوليو.
وعلى الورق، يضع ذلك الشركة بالقرب من الأرقام المستهدفة لـOpenAI، لكن اختلاف المنهجية المحاسبية يجعل المقارنة المباشرة بحاجة إلى الحذر.
🔮 نظرة مُركّب: في سباق AI، لم تعد المقارنة الصحيحة هي فقط “من يملك رقم إيرادات أكبر؟”. المستثمر يحتاج إلى معرفة ما إذا كان الرقم Gross أو Net، ومقدار ما يحتفظ به كل طرف بعد حصة الشركاء وتكاليف الحوسبة. الإيراد الكبير قد يبدو أقل إثارة إذا كانت نسبة كبيرة منه تمر مباشرة إلى مزودي البنية التحتية.
📉 رقم 50 مليار دولار هز أسهم الذكاء الاصطناعي
عندما أصبح رقم $50 مليار معروفًا في السوق يوم الخميس، تعرضت مجموعة من الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لضغوط.
وشملت الخسائر أسهم إنفيديا (NVDA – Nvidia) وأوراكل (ORCL – Oracle) وكورويف (CRWV – CoreWeave).
كما تراجع مؤشر ناسداك 100 (NDX – Nasdaq 100) بنحو 1.4%.
وكان رد الفعل مرتبطًا جزئيًا بالاعتقاد السابق بأن إيرادات OpenAI أصبحت أقرب بالفعل إلى مستوى $68–70 مليار.
وعندما ظهر رقم $50 مليار، بدا في البداية وكأن الإيرادات أقل بكثير مما كان المستثمرون يعتقدون.
لكن التوضيحات اللاحقة أظهرت أن جزءًا أساسيًا من الفارق يتعلق بمنهجية احتساب الإيرادات.
والآن، تقول OpenAI نفسها إنها تتوقع الوصول إلى $70 مليار أو أكثر بحلول نهاية 2026.
🔮 نظرة مُركّب: رد فعل السوق الخميس يوضح مدى حساسية أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لأي تغيير في توقعات الطلب النهائي. Nvidia وOracle وCoreWeave تستفيد بدرجات مختلفة من توسع الإنفاق على AI، ولذلك فإن أي إشارة إلى تباطؤ عميل ضخم مثل OpenAI يمكن أن تنتقل سريعًا إلى تقييماتها.
💵 جولة تمويل جديدة بقيمة 30 مليار دولار
تسعى OpenAI في الوقت نفسه إلى جمع نحو $30 مليار في جولة تمويل جديدة.
ولم يتم حتى الآن الانتهاء من ورقة شروط نهائية (Term Sheet) للصفقة.
وبحسب المعلومات الواردة، تناقش الشركة إمكانية جمع $30 مليار أو أكثر بتقييم قبل الاستثمار (Pre-Money Valuation) يبلغ نحو $1.4 تريليون.
ويعني التقييم قبل الاستثمار قيمة الشركة قبل إضافة الأموال الجديدة.
وإذا جُمعت $30 مليار بالكامل عند هذا التقييم، فإن التقييم النظري بعد التمويل (Post-Money Valuation) سيصل إلى نحو $1.43 تريليون.
كما أجرت الشركة محادثات مع صناديق استثمار من الإمارات العربية المتحدة، من بينها MGX التي تتخذ من أبوظبي مقرًا لها.
🔮 نظرة مُركّب: تقييم $1.4 تريليون يرفع سقف التوقعات بصورة هائلة. حتى إذا وصلت الإيرادات السنوية المعدلة إلى $70 مليار، فإن التقييم قبل الاستثمار يعادل نحو 20 ضعف هذا الرقم. وهذه ليست مقارنة أرباح، بل مقارنة تقريبية بين التقييم ومعدل الإيرادات، لكنها توضح مقدار النمو المستقبلي الذي يجب أن تحققه الشركة لتبرير قيمة بهذا الحجم.
📊 من 852 مليارًا إلى 1.4 تريليون دولار
كانت الجولة التمويلية السابقة لـOpenAI ضخمة بالفعل.
فقد أغلقت الشركة في مارس جولة بلغت قيمتها $122 مليار.
وباحتساب رأس المال الجديد، وصلت قيمة الشركة في تلك الجولة إلى نحو $852 مليار.
أما الجولة الجديدة الجاري بحثها، فقد تتم عند تقييم قبل الاستثمار يبلغ $1.4 تريليون.
وهذا يعني زيادة محتملة في قيمة الشركة بمئات المليارات من الدولارات خلال أشهر فقط.
وإذا قارنا $1.4 تريليون بتقييم $852 مليار السابق، فإن الفارق يبلغ نحو $548 مليار، أي ما يقارب 64%.
ويعكس ذلك توقع المستثمرين استمرار النمو الاستثنائي في الطلب على منتجات الشركة.
لكنه يرفع في الوقت نفسه حجم المخاطر إذا جاءت الإيرادات أو الأرباح المستقبلية أقل من التوقعات.
🔮 نظرة مُركّب: كلما ارتفع التقييم بسرعة، أصبحت مساحة الخطأ أصغر. شركة بقيمة $1.4 تريليون لا تحتاج فقط إلى النمو؛ بل إلى النمو بوتيرة ضخمة مع بناء اقتصاديات تشغيلية تستطيع في النهاية دعم هذه القيمة. ولذلك فإن نمو الإيرادات 77% ونمو القطاع المؤسسي 107% مهمان، لكن الربحية والتدفق النقدي سيصبحان الاختبار التالي.
🏗️ لماذا تحتاج OpenAI إلى كل هذا التمويل؟
الذكاء الاصطناعي التوليدي نشاط كثيف رأس المال بصورة غير معتادة بالنسبة إلى شركات البرمجيات التقليدية.
تشغيل النماذج وتدريب أجيال جديدة منها يتطلب كميات ضخمة من وحدات معالجة الرسومات، ومراكز البيانات، والطاقة، والشبكات، والتخزين والبنية السحابية.
وهذا يفسر العلاقة الوثيقة بين نمو OpenAI وشركات مثل Nvidia وOracle وCoreWeave وMicrosoft.
فكلما توسع استخدام منتجات الذكاء الاصطناعي، ارتفع الطلب على القدرة الحاسوبية اللازمة لتشغيلها.
لكن ذلك يخلق معادلة مزدوجة: النمو القوي في الإيرادات إيجابي، إلا أن تحقيقه قد يتطلب إنفاقًا رأسماليًا وتمويليًا ضخمًا.
🔮 نظرة مُركّب: المستثمر لا يستطيع تقييم OpenAI بالطريقة نفسها التي يقيم بها شركة برمجيات تقليدية ذات تكلفة هامشية منخفضة للغاية. البنية التحتية الحاسوبية جزء أساسي من اقتصاديات النشاط، ولذلك فإن السؤال الحاسم هو مقدار التدفق النقدي الذي يبقى بعد دفع تكلفة الحوسبة والشركاء والتوسع.
🗓️ الطرح العام يتأجل إلى 2027 على الأقل
بالتزامن مع جولة التمويل الجديدة، أجلت OpenAI خطط الطرح العام الأولي (IPO – Initial Public Offering) إلى العام المقبل على الأقل.
وكانت الشركة قد قدمت نشرة طرح سرية إلى الجهات التنظيمية في يونيو.
لكن مسؤولي الشركة أشاروا إلى استهداف إدراج محتمل في 2027.
كما استبعد الرئيس التنفيذي سام ألتمان (Sam Altman) طرح الشركة للاكتتاب العام خلال 2026.
وبالتالي، يبدو أن الشركة تفضل في المرحلة الحالية الاعتماد على أسواق رأس المال الخاصة لتمويل توسعها قبل الانتقال إلى السوق العامة.
وقد يمنحها ذلك مساحة أكبر لتنفيذ استثمارات ضخمة دون التعرض بصورة ربع سنوية لضغوط مساهمي السوق العامة.
لكن الوصول إلى تقييمات تريليونية في السوق الخاصة سيجعل أي طرح مستقبلي واحدًا من أكثر عمليات الإدراج مراقبة في تاريخ قطاع التكنولوجيا.
🔮 نظرة مُركّب: تأجيل الطرح إلى 2027 يمنح OpenAI وقتًا لإثبات قدرتها على الوصول إلى $70 مليار ثم بناء نمو فوق هذا المستوى. وكلما ارتفع التقييم الخاص قبل الطرح، أصبحت الشركة بحاجة إلى نتائج أقوى حتى يجد المستثمر العام سعر الدخول جذابًا.
⚖️ ما الذي يجب مراقبته في أرقام OpenAI؟
هناك أربعة أرقام أصبحت أساسية لفهم المرحلة المقبلة.
الأول هو $50 مليار، وهو معدل الإيرادات السنوية المسجل في نهاية سبتمبر.
الثاني هو $70 مليار أو أكثر، وهو الهدف الذي تتوقع الشركة الوصول إليه بحلول نهاية 2026.
الثالث هو نمو قطاع الشركات البالغ 107% خلال الربع الثالث، مقارنة بنمو إجمالي بلغ 77%.
والرابع هو تقييم محتمل يبلغ $1.4 تريليون في جولة التمويل الجديدة.
لكن هناك رقمًا غير متاح في التقرير قد يكون أكثر أهمية من الجميع: التدفق النقدي الحر.
فالإيرادات المرتفعة لا تعني بالضرورة اقتصاديات قوية إذا كان تحقيقها يتطلب إنفاقًا أكبر على البنية التحتية.
🔮 نظرة مُركّب: المرحلة الأولى من طفرة الذكاء الاصطناعي كانت تركز على الاستخدام والنمو. المرحلة التالية ستحتاج إلى التركيز على اقتصاديات الوحدة (Unit Economics)، والهوامش، والعائد على رأس المال، والتدفق النقدي. هنا سيظهر الفرق بين شركة تنمو بسرعة وشركة تستطيع تحويل هذا النمو إلى قيمة اقتصادية مستدامة.
🔭 النظرة المستقبلية
إذا وصلت OpenAI بالفعل إلى معدل إيرادات سنوي يبلغ $70 مليار بنهاية 2026، فسيعزز ذلك فرضية أن الطلب التجاري على الذكاء الاصطناعي لا يزال يتوسع بسرعة كبيرة.
وسيمثل قطاع الشركات العامل الأكثر أهمية في هذا المسار، خصوصًا بعد نمو معدل إيراداته 107% خلال الربع الثالث.
لكن النمو وحده لن يكون كافيًا للحكم على تقييم قد يصل إلى $1.4 تريليون.
سيحتاج المستثمرون إلى معرفة المزيد عن الهوامش، وتكاليف الحوسبة، وحصة الشركاء، والإنفاق الرأسمالي، والقدرة على توليد النقد.
كما ستظل طريقة احتساب الإيرادات نقطة مهمة عند مقارنة OpenAI مع Anthropic وغيرها من المنافسين.
وعلى مستوى الأسواق العامة، ستظل أرقام OpenAI مؤثرة بصورة غير مباشرة في شركات مثل Nvidia وOracle وCoreWeave وMicrosoft، لأن توقعات الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تعتمد في جزء كبير منها على استمرار نمو شركات النماذج الكبرى.
أما الانتقال المحتمل إلى السوق العامة في 2027، فقد يصبح الاختبار الأكبر: هل يستطيع المستثمرون في السوق العامة قبول تقييم تريليوني لشركة تنمو بسرعة هائلة لكنها تحتاج أيضًا إلى رأس مال هائل؟
🧾 خلاصة مُركّب: 70 مليار دولار إيرادات مقابل تقييم محتمل بـ1.4 تريليون
تتوقع OpenAI أن يصل معدل إيراداتها السنوية إلى $70 مليار أو أكثر بنهاية 2026، مقارنة بنحو $50 مليار في نهاية سبتمبر، ما يعني زيادة محتملة تقارب 40% عن المستوى الحالي.
وسجل إجمالي معدل الإيرادات نموًا قدره 77% خلال الربع الثالث، بينما قفز قطاع الشركات 107%، ليصبح المحرك الرئيسي للنمو.
وفي الوقت نفسه، اتضح أن رقم $68 مليار الذي ظهر سابقًا كان يستخدم تعريفًا مختلفًا للإيرادات ويتضمن إيرادات إجمالية من الشركاء، بينما تسجل OpenAI حصتها الخاصة فقط.
وتسعى الشركة الآن إلى جمع نحو $30 مليار أو أكثر عند تقييم قبل الاستثمار قد يبلغ $1.4 تريليون، بعدما وصلت قيمتها إلى نحو $852 مليار عند احتساب رأس المال الجديد في جولتها السابقة.
كما أجلت الشركة طرحها العام إلى 2027 على الأقل، بعدما استبعد سام ألتمان الإدراج خلال 2026.
الخلاصة الاستثمارية: قصة OpenAI لم تعد تدور حول إثبات وجود الطلب على الذكاء الاصطناعي؛ فمعدل إيرادات يبلغ $50 مليار مع هدف $70 مليار يشير إلى حجم تجاري هائل. التحدي التالي هو إثبات أن هذا الحجم يمكن تحويله إلى هوامش وتدفقات نقدية وعوائد على رأس المال تبرر تقييمًا قد يصل إلى $1.4 تريليون.
🔍 للمستثمر الذكي فقط
في مُركّب+، لا نطارد الأخبار العشوائية.
نحن نحلّل الشركات عبر فلاتر الجودة التي تميز بين “الشركات التي تصنع الضجيج” و”الشركات التي تصنع القيمة”، وعبر فلاتر الشريعة التي تضمن أن قراراتك الاستثمارية نظيفة وواعية.
📊 لأن الاستثمار الحقيقي لا يقوم على الحظ، بل على الانضباط، والمعايير، والفهم العميق لما تشتريه ولماذا.
🎯 اشترك الآن في مُركّب+ لتصل إلى الشركات الأعلى جودة والأكثر توافقًا مع قيمك، وتتعلم كيف تستثمر بذكاء… لا بعشوائية.
