أنهت كوستكو (COST – Costco Wholesale) عامها المالي 2026 بنتائج قوية تجاوزت توقعات وول ستريت، مع ارتفاع واضح في الإيرادات والأرباح والمبيعات المماثلة ورسوم العضوية، بينما أضاف استرداد استثنائي للرسوم الجمركية دفعة إضافية إلى ربحية الربع.
خلال فترة الربع الرابع الممتدة 16 أسبوعاً والمنتهية في 30 أغسطس، سجلت الشركة صافي دخل بلغ $2.998 مليار، مقابل $2.610 مليار قبل عام، بينما ارتفعت ربحية السهم المخففة إلى $6.75 من $5.87.
وتجاوزت النتائج توقعات المحللين التي تراوحت بين $6.48 و$6.54 للسهم، في حين ارتفعت الإيرادات الفصلية إلى $95.72 مليار مقابل $86.16 مليار قبل عام، متجاوزة توقعات بنحو $94.97 مليار.
لكن جزءاً من تفوق الأرباح جاء من عامل غير متكرر: استفادت الشركة بنحو $0.15 للسهم من استردادات مرتبطة بالرسوم الجمركية، بعد احتساب إعادة استثمار جزء منها في خفض الأسعار للأعضاء. ومع ذلك، فإن قوة المبيعات المماثلة، ونمو التجارة الرقمية، وارتفاع رسوم العضوية تشير إلى أن الربع لم يكن مجرد قصة مكسب استثنائي.
📊 نتائج الربع الرابع CY2026:
سجلت كوستكو (COST – Costco Wholesale) صافي دخل قدره $2.998 مليار خلال الربع الرابع، بارتفاع يقارب 14.9% عن $2.610 مليار في الفترة نفسها من العام السابق.
وارتفعت ربحية السهم المخففة إلى $6.75، مقابل $5.87 قبل عام، أي نمو يقارب 15%.
وكانت النتيجة أعلى من توقعات Zacks Investment Research البالغة $6.48 للسهم، كما تجاوزت توقعات FactSet عند $6.54 للسهم.
وعلى مستوى الإيرادات، سجلت الشركة $95.72 مليار مقابل $86.16 مليار قبل عام، بنمو يقارب 11.1%، ومتجاوزة توقعات $94.97 مليار.
أما صافي المبيعات وحده، فارتفع بنسبة 11.2% إلى $93.9 مليار، مقارنة مع $84.4 مليار في الفترة المقابلة من العام الماضي.
الأرقام تظهر إذاً نمواً مزدوج الرقم تقريباً في كل من الإيرادات والأرباح، وليس مجرد تفوق محدود على توقعات السوق.
🔮 نظرة مُركّب: تجاوز الأرباح مهم، لكن جودة الربع تظهر بصورة أفضل في نمو الإيرادات بنحو 11.1% وصافي المبيعات بنسبة 11.2%. هذه أرقام تشغيلية تعكس استمرار قوة الطلب، ولا تعتمد وحدها على المكسب الاستثنائي الناتج عن استرداد الرسوم الجمركية.
💵 استرداد الرسوم أضاف 0.15 دولار للسهم.. لكنه ليس أرباحاً متكررة
أحد أهم التفاصيل التي يجب فصلها عن الأداء الأساسي هو أثر استردادات الرسوم الجمركية.
استفادت نتائج الربع بنحو $0.15 لكل سهم مخفف من استردادات حصلت عليها الشركة بموجب أحكام الرسوم الجمركية المرتبطة بـIEEPA، بعد احتساب الجزء الذي أعادت الشركة استثماره في خفض الأسعار للأعضاء.
وبما أن ربحية السهم المعلنة بلغت $6.75، فإن استبعاد الأثر الاستثنائي البالغ $0.15 يعطي بصورة تقريبية ربحية تبلغ $6.60 للسهم قبل هذا الأثر.
وهذه نقطة مهمة عند مقارنة النتيجة بتوقعات السوق.
فحتى على هذا الأساس التقريبي، تبقى ربحية $6.60 أعلى من توقعات FactSet البالغة $6.54 ومن توقعات Zacks البالغة $6.48.
أي أن استرداد الرسوم عزز حجم التفوق، لكنه لا يفسر التفوق بأكمله.
كما بلغ إجمالي الاستردادات التي تلقتها كوستكو (COST – Costco Wholesale) حتى الآن نحو $184 مليون.
🔮 نظرة مُركّب: من المهم عدم التعامل مع $0.15 للسهم كجزء دائم من قوة الأرباح، لأنه منفعة غير متكررة. لكن الصورة الأساسية تظل إيجابية: حتى بعد طرح هذا الأثر بصورة تقريبية، تبقى ربحية السهم عند نحو $6.60، أي أعلى من توقعات السوق المذكورة في التقرير.
🛒 كوستكو تعيد جزءاً من الأموال مباشرة إلى العملاء
بدلاً من الاحتفاظ بكامل استردادات الرسوم كأرباح إضافية، اختارت كوستكو (COST – Costco Wholesale) إعادة استثمار جزء منها في خفض أسعار المنتجات.
وأوضح الرئيس التنفيذي رون فاشريس (Ron Vachris) أن الشركة وجهت جزءاً من استردادات الرسوم البالغة $184 مليون إلى خفض أسعار مجموعة من السلع اليومية.
وشملت التخفيضات المنتجات الأساسية، والمنتجات الطازجة، واللحوم، والمشروبات، إضافة إلى بعض السلع غير الغذائية مثل الأثاث المنزلي.
وهذه الخطوة تتماشى مع جوهر نموذج أعمال الشركة.
فبدلاً من محاولة تعظيم الهامش على كل سلعة، تعتمد كوستكو (COST – Costco Wholesale) على إبقاء الأسعار منخفضة بما يكفي لتعزيز القيمة التي يحصل عليها العضو، وبالتالي زيادة حركة المتاجر وتجديد العضويات وحجم المبيعات.
وهذا يعني أن الشركة تنظر إلى جزء من استردادات الرسوم باعتباره فرصة لتعزيز عرض القيمة للعملاء، وليس فقط مكسباً قصير الأجل للأرباح.
🔮 نظرة مُركّب: قرار إعادة استثمار جزء من $184 مليون في الأسعار مهم استراتيجياً. بالنسبة إلى كوستكو (COST – Costco Wholesale)، السعر المنخفض ليس مجرد أداة ترويجية، بل جزء من الخندق التنافسي للشركة؛ وكلما شعر العضو بأنه يسترد قيمة عضويته عبر الأسعار، زادت قوة النموذج على المدى الطويل.
🔄 المزيد من استردادات الرسوم قد يصل في الربع الأول
القصة لم تنتهِ عند $184 مليون.
أوضح المدير المالي غاري ميلرشيب (Gary Millerchip) أن المدفوعات التي حصلت عليها الشركة حتى الآن تمثل أكثر بقليل من ثلث المبلغ الذي تتوقع تحصيله خلال الربع الأول من العام المالي.
وهذا يعني أن الشركة تتوقع استردادات إضافية، مع استمرار الإدارة في توجيه معظم هذه الأموال نحو تخفيض الأسعار.
وبالتالي قد تستفيد الفترات المقبلة من أثر مالي إضافي، لكن طريقة استخدام هذه الأموال ستكون مهمة.
إذا استُخدمت النسبة الأكبر لخفض الأسعار، فقد لا تظهر الاستردادات بالكامل كزيادة مباشرة في الأرباح، لكنها يمكن أن توفر دعماً غير مباشر للمبيعات وحركة العملاء والولاء للعضوية.
وهنا يظهر الفرق بين التفكير قصير وطويل الأجل: الاحتفاظ بالأموال كان سيعطي دفعة مباشرة للربحية، لكن إعادة استثمارها في الأسعار قد تدعم العلاقة الاقتصادية مع الأعضاء لفترة أطول.
🔮 نظرة مُركّب: الاستردادات المستقبلية قد تمنح كوستكو (COST – Costco Wholesale) مرونة إضافية في التسعير، لكن المستثمر لا ينبغي أن يبني توقعاته طويلة الأجل على هذا العامل. القيمة الأكبر قد تأتي من استخدام الأموال لتعزيز القدرة التنافسية بدلاً من تحويلها بالكامل إلى ربح استثنائي.
📈 المبيعات المماثلة ترتفع 9.4%
القوة الأساسية للربع ظهرت بوضوح في المبيعات المماثلة.
ارتفعت المبيعات المماثلة الإجمالية بنسبة 9.4% خلال الربع.
وقادت الولايات المتحدة الأداء بنمو بلغ 10.7%، بينما ارتفعت المبيعات المماثلة في كندا بنسبة 5%، وسجلت الأسواق الدولية الأخرى نمواً قدره 7%.
لكن عند استبعاد تأثير تحركات أسعار الوقود والعملات، بلغ نمو المبيعات المماثلة المعدلة 6.7%.
وهذا التفصيل مهم لأن الرقم المعدل يوفر رؤية أكثر وضوحاً للأداء الأساسي بعيداً عن المتغيرات الخارجية التي لا ترتبط مباشرة بحجم الطلب.
استمرار نمو المبيعات المماثلة بهذه الوتيرة يعكس قدرة الشركة على زيادة الإنفاق داخل قاعدة متاجرها الحالية، وليس فقط الاعتماد على افتتاح مستودعات جديدة لدفع الإيرادات.
🔮 نظرة مُركّب: نمو المبيعات المماثلة بنسبة 9.4% قوي، لكن القراءة الأكثر تحفظاً هي 6.7% بعد استبعاد الوقود والعملات. وحتى بهذا المقياس، يظل الأداء متيناً ويشير إلى أن محرك النمو الأساسي داخل المستودعات الحالية يعمل بصورة جيدة.
📱 التجارة الرقمية تقفز 19.5%
أحد أقوى أرقام الربع جاء من القنوات الرقمية.
ارتفعت المبيعات المماثلة المدعومة رقمياً بنسبة 19.5%، وهي وتيرة تفوق بصورة كبيرة نمو المبيعات المماثلة الإجمالية.
وهذا مهم لشركة ارتبط نموذجها تاريخياً بالمستودعات الفعلية وزيارات العملاء المباشرة.
توسع القناة الرقمية يمنح كوستكو (COST – Costco Wholesale) وسيلة إضافية للاستفادة من قاعدة أعضائها دون الحاجة إلى الاعتماد بالكامل على الزيارات الفعلية للمستودعات.
كما أن الجمع بين المستودعات الضخمة والعضوية والقناة الرقمية يمكن أن يزيد عدد نقاط التواصل مع العميل ويرفع حجم الإنفاق المحتمل لكل عضو.
ولا يعني ذلك أن الشركة تتحول إلى نموذج تجارة إلكترونية تقليدي، بل إن الرقمنة أصبحت طبقة إضافية فوق نموذج العضوية الأساسي.
🔮 نظرة مُركّب: نمو المبيعات الرقمية بنسبة 19.5% هو أحد أهم المؤشرات المستقبلية في النتائج. قوة كوستكو (COST – Costco Wholesale) لم تعد مرتبطة فقط بقدرتها على جلب الأعضاء إلى المستودعات؛ الشركة تبني قناة نمو إضافية داخل قاعدة العملاء نفسها.
💳 رسوم العضوية ترتفع إلى 1.85 مليار دولار
ارتفعت إيرادات رسوم العضوية إلى $1.85 مليار، مقابل $1.72 مليار في الفترة نفسها من العام السابق.
وهذا يمثل زيادة بنحو $130 مليون، أو قرابة 7.6%.
رسوم العضوية عنصر بالغ الأهمية في اقتصاديات كوستكو (COST – Costco Wholesale)، لأنها تمنح الشركة تدفقاً متكرراً من الإيرادات يرتبط مباشرة بقوة قاعدة الأعضاء.
النمو في هذه الرسوم يعني أن نموذج العضوية نفسه ما يزال يتوسع، بالتزامن مع ارتفاع المبيعات.
وهنا تكمن إحدى نقاط القوة الأساسية للشركة: العميل لا يدخل المتجر فقط ليشتري المنتجات، بل يدفع أولاً مقابل حق الوصول إلى منظومة كوستكو.
وهذا يخلق حافزاً إضافياً لدى العضو للاستفادة من عضويته وزيادة مشترياته، بينما تحصل الشركة على مصدر إيرادات متكرر لا يعتمد بالكامل على هوامش بيع المنتجات.
🔮 نظرة مُركّب: ارتفاع رسوم العضوية بنسبة تقارب 7.6% يدعم جودة النمو. بالنسبة إلى كوستكو (COST – Costco Wholesale)، العضوية ليست دخلاً جانبياً؛ إنها أحد أهم أجزاء النموذج الاقتصادي الذي يسمح للشركة بالحفاظ على أسعار تنافسية وبناء ولاء مرتفع لدى العملاء.
📅 العام المالي 2026 ينتهي بأرباح 9.226 مليار دولار
القوة لم تقتصر على الربع الرابع.
خلال العام المالي الكامل، ارتفع صافي دخل كوستكو (COST – Costco Wholesale) إلى $9.226 مليار، مقابل $8.099 مليار في العام السابق.
وهذا يعادل نمواً يقارب 13.9%.
وارتفعت ربحية السهم المخففة للعام إلى $20.76 من $18.21، بنمو يقارب 14%.
أما صافي المبيعات السنوية، فارتفع بنسبة 10.1% ليصل إلى $297.2 مليار.
بالتالي، فإن الربع الرابع القوي جاء في نهاية عام شهد نمواً مزدوج الرقم تقريباً في المبيعات، ونمواً أسرع في صافي الدخل وربحية السهم.
وهذا يعني أن قصة النمو لا تعتمد على ربع استثنائي واحد.
🔮 نظرة مُركّب: نمو صافي الدخل السنوي بنحو 13.9% مقابل نمو صافي المبيعات بنسبة 10.1% يشير إلى أن الأرباح نمت بوتيرة أسرع من المبيعات خلال العام. وهذه صورة أكثر أهمية من أثر استرداد الرسوم في ربع واحد، لأنها تعكس أداء العام المالي بأكمله.
🌎 939 مستودعاً.. و33 افتتاحاً مخططاً في 2027
تواصل الشركة أيضاً توسيع شبكتها الفعلية.
تدير كوستكو (COST – Costco Wholesale) حالياً 939 مستودعاً حول العالم، منها 647 مستودعاً في الولايات المتحدة وبورتوريكو.
وتتوقع الشركة افتتاح 33 مستودعاً خلال العام المالي 2027، بما يشمل 5 عمليات نقل لمواقع قائمة.
وهذا يعني أن صافي الإضافات الجديدة سيكون أقل من الرقم الإجمالي للافتتاحات بسبب عمليات النقل، لكنه يظل مؤشراً على استمرار التوسع.
ويمنح افتتاح المستودعات الجديدة الشركة محرك نمو إضافياً إلى جانب نمو المبيعات المماثلة.
فإذا استمرت المستودعات الحالية في تحقيق نمو عضوي، بينما أضافت الشركة مواقع جديدة، يمكن أن تعمل القناتان معاً لدعم المبيعات ورسوم العضوية.
لكن التوسع يتطلب أيضاً الحفاظ على الانضباط في اختيار المواقع وضمان عدم الإضرار باقتصاديات المستودعات الحالية.
🔮 نظرة مُركّب: وجود 939 مستودعاً لا يعني أن فرص التوسع انتهت. خطة 33 افتتاحاً في 2027 تمنح الشركة محركاً إضافياً للنمو، خصوصاً إذا استطاعت الحفاظ بالتوازي على نمو المبيعات المماثلة ورسوم العضوية.
📉 لماذا لم يحتفل السهم بالنتائج؟
رغم تجاوز النتائج توقعات السوق، أنهى سهم كوستكو (COST – Costco Wholesale) جلسة الخميس منخفضاً بنحو 0.9% عند $896.48، كما تراجع بنحو 0.2% في تداولات ما قبل افتتاح الجمعة.
هذه الحركة تذكّر بأن نتيجة الأرباح الجيدة لا تعني بالضرورة ارتفاع السهم مباشرة.
السوق لا تسعر فقط ما حققته الشركة، بل تقارن النتائج بما كان مضمناً بالفعل في سعر السهم وتوقعات المستثمرين.
كما أن وجود منفعة غير متكررة قدرها $0.15 للسهم من استردادات الرسوم قد يدفع المستثمرين إلى فصل الأداء التشغيلي الأساسي عن الأرباح المعلنة.
لكن حتى بعد هذا الفصل، تبقى المبيعات المماثلة ونمو الإيرادات ورسوم العضوية والتجارة الرقمية قوية.
بالتالي، ضعف رد فعل السهم لا يعني بالضرورة أن النتائج ضعيفة؛ بل يمكن أن يعكس ارتفاع سقف التوقعات المسبق تجاه شركة ذات جودة تشغيلية مرتفعة.
🔮 نظرة مُركّب: عندما تكون توقعات السوق مرتفعة أصلاً، يصبح مجرد تجاوز التقديرات غير كافٍ لدفع السهم بقوة. بالنسبة إلى كوستكو (COST – Costco Wholesale)، السؤال بعد النتائج ليس فقط «هل تجاوزت التوقعات؟»، بل «هل كان التجاوز كبيراً بما يكفي مقارنة بما كان المستثمرون يتوقعونه ضمنياً؟».
⚠️ ما الذي يجب مراقبته بعد النتائج؟
أول نقطة هي جودة الأرباح.
المكسب البالغ $0.15 للسهم المرتبط باستردادات الرسوم غير متكرر بطبيعته، ولذلك يجب عدم استخدامه كأساس مباشر لتوقع الأرباح الطبيعية المستقبلية.
النقطة الثانية هي طريقة استخدام الاستردادات القادمة. الإدارة أوضحت أنها تعتزم إعادة معظم الأموال إلى العملاء عبر الأسعار، وهو ما قد يحد من الأثر المباشر على الهامش لكنه يدعم عرض القيمة.
النقطة الثالثة هي استدامة نمو المبيعات المماثلة. الرقم الإجمالي البالغ 9.4% قوي، بينما بلغت القراءة المعدلة من الوقود والعملات 6.7%.
أما النقطة الرابعة فهي نمو القناة الرقمية بنسبة 19.5%، وما إذا كانت الشركة تستطيع الحفاظ على وتيرة نمو قوية مع توسع قاعدة المقارنة.
وأخيراً، سيحتاج المستثمر إلى مراقبة قدرة الشركة على تنفيذ خطة افتتاح 33 مستودعاً في 2027 دون التضحية بكفاءة رأس المال أو جودة تجربة الأعضاء.
🔮 نظرة مُركّب: المخاطر هنا لا تتعلق بضعف ظاهر في النشاط الحالي، بل بارتفاع مستوى الأداء الذي أصبح مطلوباً للحفاظ على توقعات السوق. كلما ارتفعت جودة الشركة وتوقعات المستثمرين تجاهها، أصبحت مساحة الخطأ أصغر.
🔭 النظرة المستقبلية
تدخل كوستكو (COST – Costco Wholesale) العام المالي 2027 من موقع تشغيلي قوي.
المبيعات المماثلة تنمو، والقناة الرقمية تتوسع بنسبة 19.5%، ورسوم العضوية ارتفعت إلى $1.85 مليار في الربع، بينما تخطط الشركة لمواصلة التوسع الجغرافي عبر 33 افتتاحاً جديداً، منها 5 عمليات نقل.
كما أن استردادات الرسوم الجمركية الإضافية يمكن أن تمنح الإدارة مساحة أكبر لخفض الأسعار وتعزيز القيمة المقدمة للأعضاء.
لكن المستثمر سيحتاج إلى فصل هذه المنافع المؤقتة عن المحركات الهيكلية للشركة.
المحركات الأكثر أهمية على المدى الطويل ليست استرداد الرسوم، بل نمو قاعدة الأعضاء، وتجديد العضويات، والمبيعات المماثلة، والتوسع الرقمي، وافتتاح مستودعات جديدة، والحفاظ على صورة كوستكو كوجهة منخفضة التكلفة للعملاء.
إذا استمرت هذه العناصر في العمل معاً، يمكن للشركة الحفاظ على زخمها التشغيلي حتى بعد اختفاء الأثر الاستثنائي للاستردادات.
أما إذا تباطأت المبيعات المماثلة أو أصبحت الشركة بحاجة إلى تقديم تخفيضات أكبر للحفاظ على حركة العملاء، فقد تصبح المقارنة مع الأداء الحالي أكثر صعوبة.
🧾 خلاصة مُركّب: النتائج أقوى من مجرد مكسب استثنائي من الرسوم
أنهت كوستكو (COST – Costco Wholesale) الربع الرابع من 2026 بصافي دخل بلغ $2.998 مليار وربحية سهم $6.75، مقابل $2.610 مليار و**$5.87** قبل عام.
ووصلت الإيرادات إلى $95.72 مليار مقابل $86.16 مليار، بينما ارتفع صافي المبيعات بنسبة 11.2% إلى $93.9 مليار.
صحيح أن استردادات الرسوم أضافت نحو $0.15 للسهم إلى الأرباح، لكن استبعادها بصورة تقريبية يترك ربحية عند نحو $6.60 للسهم، وهي ما تزال أعلى من توقعات $6.48–$6.54 المذكورة في التقرير.
والأهم أن المؤشرات التشغيلية نفسها كانت قوية: المبيعات المماثلة ارتفعت 9.4%، أو 6.7% بعد استبعاد الوقود والعملات، والمبيعات الرقمية المماثلة قفزت 19.5%، ورسوم العضوية ارتفعت إلى $1.85 مليار.
وعلى مستوى العام الكامل، ارتفع صافي الدخل إلى $9.226 مليار وربحية السهم إلى $20.76، بينما وصلت صافي المبيعات إلى $297.2 مليار بنمو 10.1%.
بالتالي، استرداد الرسوم حسّن عنوان النتائج، لكنه ليس السبب الوحيد وراء قوتها. القصة الأساسية ما تزال في قدرة كوستكو على زيادة المبيعات داخل مستودعاتها الحالية، وتنمية رسوم العضوية، وتسريع القناة الرقمية، والتوسع بشبكة وصلت بالفعل إلى 939 مستودعاً حول العالم.
أما تراجع السهم بنحو 0.9% إلى $896.48 الخميس واستمراره منخفضاً بنحو 0.2% قبل افتتاح الجمعة، فيوضح أن السوق كانت تنتظر مستوى مرتفعاً من الأداء بالفعل، وأن النتائج الجيدة وحدها لا تضمن ارتفاع السهم عندما تكون التوقعات المسبقة مرتفعة.
🔍 للمستثمر الذكي فقط
في مُركّب+، لا نطارد الأخبار العشوائية.
نحن نحلّل الشركات عبر فلاتر الجودة التي تميز بين “الشركات التي تصنع الضجيج” و”الشركات التي تصنع القيمة”، وعبر فلاتر الشريعة التي تضمن أن قراراتك الاستثمارية نظيفة وواعية.
📊 لأن الاستثمار الحقيقي لا يقوم على الحظ، بل على الانضباط، والمعايير، والفهم العميق لما تشتريه ولماذا.
🎯 اشترك الآن في مُركّب+ لتصل إلى الشركات الأعلى جودة والأكثر توافقًا مع قيمك، وتتعلم كيف تستثمر بذكاء… لا بعشوائية.
