أدوبي: نتائج تتفوق على التوقعات… وسهم يخذل المساهمين
أدوبي: نمو مالي قوي… وسهم يتأرجح بين التطلعات والواقع
رغم أن أدوبي أبهرت السوق بأرباح وإيرادات فاقت تقديرات المحللين، فإن السهم واصل أداءه المخيب للآمال بعد إعلان النتائج. فمنذ بداية العام وحتى اليوم خسر سهم أدوبي نحو 20٪ من قيمته تقريبًا، متراجعًا من قمم قاربت 630 دولارًا إلى نطاق يقترب من 351.29 دولار. هذا التراجع الطويل جعل المستثمرين يتساءلون: كيف يمكن لعملاق البرمجيات—الذي يواصل تحقيق أرقام قياسية في الإيرادات والربحية—أن يعاني من هذا الضغط السعري؟
نتائج مالية قوية بلا جدال
إيرادات الربع الثالث للسنة المالية 2025: 5.99 مليار دولار بزيادة 11٪ عن العام الماضي.
ربحية السهم المعدّلة: 5.31 دولار مقابل توقعات عند 5.18 دولار.
التدفق التشغيلي: 2.2 مليار دولار، مع التزامات مستقبلية (RPO) بلغت 20.4 مليار دولار بزيادة 13٪.
قطاع Digital Media: إيرادات 4.46 مليار دولار (+11٪) مع إيرادات متكررة سنوية ARR وصلت إلى 18.6 مليار دولار.
ذكاء اصطناعي فعّال: الإيرادات المتأثرة بالذكاء الاصطناعي تجاوزت 5 مليارات، بينما منتجات “AI-first” مثل Firefly وAcrobat AI Assistant تخطت هدف الـ250 مليون دولار قبل نهاية السنة.
الشركة رفعت أيضًا توجيهاتها للسنة المالية الكاملة إلى إيرادات تتراوح بين 23.65 و23.70 مليار دولار وربحية معدلة للسهم بين 20.80 و20.85 دولار، وهو أعلى قليلًا من تقديرات السوق.
نظرة أوسع على الأرقام:
إيرادات أدوبي ترتفع بثبات منذ 2020 🚀
الرسم يوضح نمو الإيرادات الفصلية من 3.1 مليار دولار في منتصف 2020 إلى نحو 6 مليارات دولار في الربع الثالث 2025، بمعدل نمو سنوي مركب 13.2% وزيادة إجمالية تقارب 91% خلال خمس سنوات.
رغم تذبذب السهم مؤخرًا، يُظهر المخطط أن أعمال أدوبي الأساسية تنمو باستمرار—دليل على قوة نموذج الاشتراكات والطلب المتزايد على حلول الإبداع والذكاء الاصطناعي.
هامش الربح الإجمالي لأدوبي يحافظ على مستويات عالية 💹
الرسم يوضح استقرار هامش الربح الإجمالي بين 86.7% وقرابة 89.8% منذ 2020، مع نمو طفيف بمعدل سنوي مركب 0.6% وزيادة إجمالية تقارب 3% خلال خمس سنوات.
هذا الثبات يعكس قوة نموذج الاشتراكات والسيطرة على التكاليف، حيث تنجح أدوبي في الحفاظ على هوامش مرتفعة حتى مع استثماراتها الكبيرة في خدمات الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية.
هامش التشغيل لدى أدوبي يواصل التحسن مع مرور الوقت ⚙️
يُظهر الرسم ارتفاع هامش التشغيل من 32.5% في منتصف 2020 إلى حوالي 36.3% في الربع الثالث 2025، بزيادة إجمالية تقارب 11.7% وبمعدل نمو سنوي مركب 2.1%.
هذا التطور يعكس قدرة أدوبي على توسيع هوامش الربحية رغم الاستثمارات الكبيرة في تطوير منتجات الذكاء الاصطناعي والبنية السحابية، ما يدل على كفاءة تشغيلية متنامية واستقرار في إدارة التكاليف.
تدفق نقدي حر قوي رغم التذبذب 💵
الرسم يوضح هامش التدفق النقدي الحر لأدوبي الذي تحرّك بين 21.9% وذروة 51.2% منذ 2020، مع زيادة إجمالية تقارب 2% ومعدل نمو سنوي مركب 0.4% خلال خمس سنوات.
ورغم التقلّبات الفصلية الطبيعية، يحافظ التدفق النقدي الحر على مستويات مريحة تمكّن أدوبي من تمويل الاستحواذات وإعادة شراء الأسهم، ما يعزز جاذبيتها للمستثمرين على المدى الطويل.
سيولة قوية مقابل ارتفاع الديون 📊
يُظهر الرسم تراجعًا طفيفًا في إجمالي النقد والاستثمارات القصيرة لأدوبي من 5.99 مليار دولار عام 2020 إلى 5.94 مليار دولار في 2025 (انخفاض إجمالي بنحو 0.9%)، في حين ارتفع إجمالي الديون من 4.7 مليار إلى 6.6 مليار دولار خلال الفترة نفسها، بزيادة تقارب 41% وبمعدل نمو سنوي مركب 7.5%.
ورغم هذا الارتفاع في الديون، تظل مستويات النقد قوية بما يمنح الشركة مرونة لتمويل الابتكار وإعادة شراء الأسهم، مع قدرة واضحة على خدمة التزاماتها دون ضغط يُذكر.
لماذا يعاقب السوق السهم؟
توقعات مرتفعة لم تتحقق بالكامل:
التوجيه الجديد وُصف بأنه “رفع متحفظ”، فالمستثمرون كانوا ينتظرون قفزة أكبر تقودها منتجات الذكاء الاصطناعي.بطء في مساهمة الذكاء الاصطناعي الصافي:
رغم قوة “التأثير” العام للذكاء الاصطناعي، يترقب السوق نموًا أسرع من منتجات AI-first الصرفة، لا مجرد تحسينات في منتجات أدوبي التقليدية.منافسة متزايدة:
صعود منصات مثل Canva وFigma يزيد الضغط على حصص السوق ويثير القلق حول قدرة أدوبي على تسعير منتجاتها بعلاوة مرتفعة كما في السابق.تباطؤ نسبي في نمو الإيرادات المتكررة:
معدل نمو ARR في قطاع Digital Media تباطأ إلى 11.7٪ على أساس سنوي، بعد أن كان أعلى من 12٪ مطلع العام.جني أرباح بعد صعود طويل:
الكثير من المستثمرين دخلوا السهم مبكرًا على آمال طفرة ذكاء اصطناعي، فكان إعلان نتائج “جيدة ولكن ليست مذهلة” فرصة للخروج.
ما الذي يترقبه المستثمرون الآن؟
الربع الرابع: تتوقع الشركة إيرادات بين 6.08 و6.13 مليار دولار وربحية بين 5.35 و5.40 دولار للسهم، مع هامش تشغيلي مستهدف يقارب 45.5٪.
تسارع ARR الفصلي: الحفاظ على صافي نمو يفوق نصف مليار دولار لكل ربع سيعيد الثقة بسرعة.
منتجات AI-first: السوق يراقب عن قرب أرقام الاشتراكات والاستخدام الفعلي لـFirefly وAcrobat AI Assistant.
هامش التشغيل: الحفاظ على مستوى يقارب 46٪ مع استثمارات ضخمة في الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي سيكون إشارة على انضباط الإدارة.
رؤية مركب للمستثمر
للمستثمر طويل الأجل:
أدوبي ما تزال شركة عالية الجودة بهوامش ربح قوية وتدفقات نقدية كبيرة. إن كنت تراهن على أن الذكاء الاصطناعي سيعزز منتجاتها في السنوات المقبلة، فإن التراجعات الحالية قد تمثل فرصة تراكم تدريجي (DCA) مع متابعة دقيقة لمعدل نمو الإيرادات المتكررة ومنتجات AI-first.للمستثمر قصير أو متوسط الأجل:
السهم سيبقى رهينة لأخبار تبني الذكاء الاصطناعي أو مفاجآت إيجابية في الربع الرابع. أي تباطؤ إضافي أو إشارة ضعف في الطلب قد يدفعه إلى نطاقات أدنى.
الخلاصة:
أدوبي تواصل تقديم أرقام تشغيلية قوية وابتكار في الذكاء الاصطناعي، لكن السوق يريد رؤية تسارع ملموس في النمو ناتج مباشرة عن منتجات الذكاء الاصطناعي الجديدة. وحتى يحدث ذلك، سيظل السهم عرضة للتقلب—فرصة للمستثمر طويل النفس، وتحذير للمتداول قصير الأجل.