فاز الديمقراطيون بالسيطرة على الكونغرس، وصعد مؤشر S&P 500 نحو 1.6% في أول جلسة بعد الانتخابات. لكن إنفيديا هبطت 3.2% وميكرون 7.0%، بينما ارتفعت مايكروسوفت وأمازون بأكثر من 6% لكل منهما. أما إيه إم دي فصعدت 1.0% بعد إعلان نتائجها، وظل سهمها أقل 15.5% من إغلاق الأربعاء السابق. نتائج الانتخابات · إغلاق السوق · مايكروسوفت وأمازون · إنفيديا · ميكرون · إيه إم دي
لفهم ما جرى، تخيّل مركز بيانات ينتظر توصيل الكهرباء. إذا انتقل موعد تشغيله من يونيو إلى ديسمبر، فقد يؤجل المشغّل استلام الخوادم ويدفع ثمنها لاحقًا. مورّد المعالجات والذاكرة ينتظر الإيراد. وشركة السحابة قد تحتفظ بنقدها ستة أشهر إضافية، لكنها تنتظر أيضًا ستة أشهر قبل أن تبدأ ببيع الحوسبة من ذلك المركز.
هذا هو السؤال الذي أعاد التصويت طرحه على السوق: هل ستتأخر المشاريع، أم أن بعضها سيصغر أو يُلغى؟ الفرق بين الحالتين هو ما يهم المساهم.
🗳️ كيف وصلت الانتخابات إلى فاتورة الخوادم؟
العنوان السياسي كان فوز الديمقراطيين في الكونغرس. لكن المستثمر الذي يريد فهم أثر الانتخابات على مراكز البيانات يحتاج أن ينظر أيضًا إلى الولايات والمدن التي ستُبنى فيها. هناك تُحسم قرارات مثل استخدام الأرض، والتراخيص، وتوصيل الكهرباء، ومن يدفع تكلفة توسعة الشبكة. وأحيانًا يكفي تغيّر شرط واحد لتعديل موعد المشروع أو جدواه. رويترز عن أثر نتائج الانتخابات
في تكساس، بدأ الضغط قبل التصويت. في 21 سبتمبر، وجّه الحاكم الجمهوري غريغ أبوت هيئة البيئة في الولاية إلى وقف إصدار التصاريح التي تطلبها مشاريع مراكز البيانات حتى تكتمل مراجعة شبكة الكهرباء. ثم فازت الديمقراطية جينا هينوخوسا بمنصب الحاكم بعدما دعت في حملتها إلى وقف مؤقت للمشاريع الجديدة وإلى إنهاء الحوافز الضريبية الكبيرة عبر المجلس التشريعي. إجراء سبتمبر سبق الانتخابات، ومقترحات الحاكمة المنتخبة ترفع احتمال استمرار القيود أو تغيّر شروط التوسع. إلغاء الحوافز نفسه يحتاج إلى إجراء تشريعي. توجيه حاكم تكساس · نتيجة السباق · برنامج هينوخوسا
وفي بيكوا بولاية أوهايو، ظهرت المسألة على ورقة الاقتراع نفسها. أظهرت النتائج الأولية موافقة الناخبين على تعديل ميثاق المدينة لمنع إنشاء مراكز البيانات التي تستوفي معايير محددة. قد يستطيع المطوّر نقل مشروعه إلى مكان آخر، لكنه سيحتاج إلى موقع وشبكة وجدول جديد. عندها يستطيع العميل أن يظل راغبًا في شراء الحوسبة، بينما يتأخر الموعد الذي يبيع فيه المورّد معداته. تعديل ميثاق بيكوا ونتائج التصويت الأولية
وهنا نفهم لماذا يمكن أن يتراجع المورّد ويصعد المشتري. تأجيل شراء الخوادم قد يخفّف الضغط على نقد مايكروسوفت وأمازون اليوم، ويؤخّر مبيعات مورّدي المعدات. لكن إذا كان هناك عملاء ينتظرون السعة، يتأخر دخل الشركتين أيضًا. مايكروسوفت وصفت حالة مشابهة قبل الانتخابات بالفعل. قالت إن تسليم بعض السعة من أطراف أخرى تأخّر، وفي الوقت نفسه كان طلب العملاء يفوق السعة المتاحة. قراءة الجلسة بهذه الطريقة تفسّر التباين من دون أن تنسب كل حركة في الأسعار إلى سبب واحد. مكالمة نتائج مايكروسوفت · تغطية جلسة ما بعد الانتخابات
📉 لماذا يختلف الضغط على الأسهم الثلاثة؟
من إغلاق 28 أكتوبر إلى 4 نوفمبر، تراجعت إنفيديا 7.1%، وميكرون 19.1%، وإيه إم دي 15.5%. هذه الفترة تشمل أيامًا سبقت الانتخابات. التصويت أضاف مخاطر على توقيت المشاريع، فوق مخاوف كانت موجودة أصلًا حول حجم الإنفاق والعائد منه. وصعود إيه إم دي في جلسة الأربعاء يذكّرنا بأن نتائج الشركة قد تدفع سهمها في اتجاه مختلف عن القطاع. إنفيديا · ميكرون · إيه إم دي · حركة القطاع قبل الانتخابات
إنفيديا (NVDA) — موعد الشحنة. بلغت إيرادات مراكز البيانات 89 مليار دولار في آخر ربع معلن، بزيادة 117% عن العام السابق. وتبيع الشركة منظومة تشمل المعالج والشبكات والبرمجيات، ما يجعل استبدالها ببديل قرارًا أكبر من تغيير مورد قطعة واحدة. لكن قوة المنظومة لا تجهّز موقع العميل أو توصله بالكهرباء. إذا تأخر موقع وبقي الطلب قائمًا، قد تنتقل الشحنة إلى ربع آخر أو إلى موقع بديل. وإذا قلّص العملاء عدد الأنظمة التي يعتزمون تشغيلها، تتغير توقعات الإيراد نفسها. نتائج إنفيديا · عوامل المخاطر
ميكرون (MU) — حجم الطلب وسعر الذاكرة. تصنع ميكرون ذاكرة HBM4 المصممة لمنصة إنفيديا Vera Rubin، وتبيع أيضًا أنواعًا أخرى من الذاكرة والتخزين. وفي آخر ربع معلن ارتفعت إيراداتها الإجمالية من 11.3 مليار إلى 54.2 مليار دولار. إذا تباطأت مشتريات مراكز البيانات في وقت يزيد فيه المصنعون الإنتاج، فقد تواجه ميكرون ضغطًا مزدوجًا على الكمية والسعر. وتوضح الشركة أن ضعف الطلب على HBM قد يدفع المصنعين إلى تحويل طاقة إنتاجية إلى الذاكرة التقليدية، ما يزيد المعروض هناك أيضًا. نتائج ميكرون · إفصاح HBM4 · مخاطر المعروض
إيه إم دي (AMD) — القدرة على أخذ حصة وتحويلها إلى نقد. ارتفعت مبيعات مراكز البيانات 97% إلى 8.5 مليارات دولار، بدعم من معالجات الخوادم EPYC ومسرّعات الذكاء الاصطناعي Instinct. وجود المنتجين يعطي الشركة أكثر من طريق للنمو. لكن التدفق النقدي الحر للمجموعة في الربع تراجع من 1.53 مليار إلى 554 مليون دولار. يمكن للشركة أن تكسب حصة من منافسيها حتى لو تباطأ السوق، لكن ما يهم المساهم هو مقدار النقد الذي يبقى بعد تمويل المخزون والتوسع. نتائج إيه إم دي · الإفصاح الفصلي
هل يستمر الضغط؟ ⏳
أول اختبار قريب هو نتائج إنفيديا في 17 نوفمبر. إذا استمرت الطلبات وأعطت الإدارة مواعيد تسليم بديلة، يكون لدينا دليل على أن جزءًا من المشكلة يتعلق بالجدول. إذا خفّضت توقعاتها بسبب تقليص العملاء عدد الأنظمة، يصبح الضغط متعلقًا بحجم الأعمال المقبلة، وقد يمتد إلى أكثر من موسم نتائج. موعد إعلان إنفيديا
وعلى مدى الأرباع التالية، نراقب سعر الذاكرة لدى ميكرون والنقد بعد الاستثمار لدى إيه إم دي. بقاء أسعار الذاكرة والطلبيات قوية يدعم فكرة أن المشاريع تُعاد جدولتها. أما تراجع الأسعار مع زيادة المعروض فيوسّع المشكلة عند ميكرون. وعند إيه إم دي، استمرار صعود المبيعات مع ضعف النقد يجعل جودة النمو نفسها تحت الاختبار، حتى لو تحسّن المزاج تجاه القطاع.
🎯 إنفيديا، ميكرون، وإيه إم دي… لو عندك مكان لسهم واحد بعد الهبوط، مين يستاهله؟ من يناير 2020 إلى 3 نوفمبر 2026، نمت 10,000 دولار إلى 33,765 دولارًا في محفظة مركب النموذجية، مقابل 25,538 دولارًا في صندوق SPY خلال الفترة نفسها، قبل الضرائب. مع مركب+ بتشوف شو اشترينا وشو بعنا وليش، وبتعرف اليوم أي سهم من الثلاثة نبدأ بدراسته، وعند أي سعر تتغيّر نظرتنا. الاشتراك 199 دولارًا تُدفع سنويًا، أي أقل من 55 سنتًا باليوم.
