تدخل شركات الطاقة الأمريكية موسم نتائج الربع الثالث CY2026 بعد عام غير عادي في حوض بيرميان (Permian Basin)، حيث اضطر بعض المنتجين إلى دفع أموال للمشترين للتخلص من الغاز الطبيعي المصاحب لإنتاج النفط.
بقي السعر الفوري للغاز في مركز واها (Waha Hub) تحت الصفر لمدة قياسية بلغت 90 يومًا متتاليًا قبل أن يعود إلى المنطقة الإيجابية في 16 يونيو، وبلغ متوسطه منذ بداية العام وحتى ذلك التاريخ نحو -$2.19 لكل مليون وحدة حرارية بريطانية (MMBtu).
رغم هذه البيئة، حققت 4 من الشركات الـ5 محل المتابعة نتائج قياسية خلال الربع الثاني CY2026.
ثلاث من الشركات الخمس لا تقوم بأعمال الحفر أصلًا، بينما تعمل إحدى الشركتين اللتين تحفران بصورة أساسية في نورث داكوتا (North Dakota) بعيدًا عن اختناقات Waha.
تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية ارتفاع إنتاج النفط الخام المحلي من 13.9 مليون برميل يوميًا في 2026 إلى 14.3 مليون برميل يوميًا في 2027، مع افتراض استمرار القيود على تدفقات النفط من الشرق الأوسط خلال الربع الرابع.
أشار مسؤولو الشركات العاملة في Permian إلى أن قدرة نقل الغاز والمشكلات التنظيمية كانت من أكثر القيود التي تعوق عمليات الحفر.
الأسهم الخمسة التي تستحق المتابعة قبل النتائج هي بيرميان ريسورسز (PR – Permian Resources)، كينيتيك (KNTK – Kinetik)، كودياك غاز سيرفيسز (KGS – Kodiak Gas Services)، تكساس باسيفيك لاند (TPL – Texas Pacific Land)، وكورد إنرجي (CHRD – Chord Energy).
🔮 نظرة مُركّب: القصة هنا ليست مجرد رهان على ارتفاع النفط. الشركات الخمس تتعرض لسوق الطاقة من زوايا مختلفة تمامًا: منتج للنفط، وشركات بنية تحتية وضغط غاز، ومالك أراضٍ وحقوق ملكية ومياه، ومنتج يعمل بعيدًا عن Permian. لذلك ستكون نتائج الربع الثالث اختبارًا لقدرة كل نموذج أعمال على تحويل بيئة الطاقة الحالية إلى تدفقات نقدية، لا مجرد اختبار لاتجاه سعر الخام.
🛢️ بيرميان ريسورسز.. الغاز بالسالب والتدفق النقدي عند مستوى قياسي
نجحت بيرميان ريسورسز (PR – Permian Resources) في التعامل مع واحدة من أصعب مشكلات Permian خلال الربع الثاني: أسعار الغاز السلبية.
حققت الشركة سعرًا صافيًا للغاز الطبيعي بلغ $0.38 لكل ألف قدم مكعب، شاملًا التحوطات، رغم أن متوسط سعر Waha خلال الفترة بلغ -$3.14.
ولم يتحقق ذلك دون تدخل تشغيلي.
خفضت الإدارة إنتاج الغاز من الآبار ذات النسبة المرتفعة من الغاز إلى النفط، ما أدى إلى تراجع إنتاج الغاز بنحو 20% مقارنة بالربع الأول.
كما ساعدت عقود النقل المضمونة والتحوطات على حماية الشركة من الأسعار السلبية.
ومن دون التحوطات، كان السعر المحقق للغاز سيبلغ -$1.74، لكنه ظل أفضل من سعر Waha بنحو $1.40.
وأضافت التحوطات وحدها نحو $2.12 إلى السعر المحقق.
ومع تعافي الأسعار، أعادت الشركة تشغيل جميع الآبار التي أوقفتها مؤقتًا بحلول أواخر يونيو.
🔮 نظرة مُركّب: ما يستحق المتابعة في الربع الثالث ليس سعر الغاز فقط، بل ما إذا كانت عودة الآبار المتوقفة ستسمح للشركة برفع الإنتاج دون التضحية باقتصاديات التشغيل. الربع الثاني أثبت أن الإدارة تستطيع استخدام مزيج من خفض الإنتاج والنقل والتحوط لتخفيف أثر اختناق Waha.
💰 التدفق النقدي الحر يقفز إلى 751 مليون دولار
رغم اضطرابات سوق الغاز، حققت Permian Resources تدفقًا نقديًا حرًا معدلًا قياسيًا بلغ $751 مليون، مقابل $312 مليون قبل عام.
ووصل إنتاج النفط إلى 198,071 برميلًا يوميًا.
ورفعت الشركة توقعاتها لإنتاج النفط للعام بأكمله إلى 199,000 برميل يوميًا، بزيادة 10,000 برميل يوميًا عن توقعاتها الصادرة في فبراير.
وتتوقع أن يتجاوز إنتاج النصف الثاني 200,000 برميل يوميًا مع إنفاق رأسمالي يقل عن $1 مليار.
وقال الرئيس التنفيذي المشارك جيمس والتر (James Walter) إن الشركة ستنتج نفطًا أكثر بنحو 10% مقارنة بالعام الماضي، رغم إنفاق رأسمالي أقل مما أنفقته خلال 2025.
🔮 نظرة مُركّب: ارتفاع الإنتاج مع انخفاض رأس المال المطلوب لتحقيقه هو أحد أهم المؤشرات التي يجب مراقبتها. إذا استمر هذا الاتجاه، فإن القصة الاستثمارية تصبح مرتبطة بتحسن كفاءة رأس المال وليس فقط بارتفاع أسعار النفط.
🏗️ بيرميان ريسورسز تنفق 1.05 مليار دولار على نحو 190 عملية استحواذ
لم تعتمد الشركة على النمو العضوي وحده.
أنفقت Permian Resources خلال العام نحو $1.05 مليار على ما يقارب 190 عملية استحواذ.
وأضافت الصفقات نحو 54,000 فدان صافٍ ونحو 20,000 فدان صافٍ من حقوق الملكية في حوض ديلاوير (Delaware Basin).
ونُفذت الصفقات عند متوسط مرجح لسعر عقود خام WTI للشهر الأمامي يبلغ $72.50 للبرميل.
وفي الوقت نفسه، انخفض صافي الدين إلى نحو 0.5 مرة من EBITDAX.
وتراجع إجمالي الدين بنحو 35% منذ نهاية 2024، من $4.2 مليار إلى $2.7 مليار.
🔮 نظرة مُركّب: الجمع بين الاستحواذات وخفض المديونية يعطي الشركة مساحة أكبر للنمو، لكن القيمة الحقيقية لهذه الصفقات ستعتمد على قدرتها على تحويل الأراضي الجديدة إلى إنتاج وتدفقات نقدية دون إعادة رفع الرافعة المالية بصورة كبيرة.
⚠️ التحوطات تحمي الغاز لكنها تكلف الشركة جزءًا من صعود النفط
للتحوط وجه آخر في نتائج Permian Resources.
كلفت المشتقات الشركة $12.44 لكل برميل خلال الربع الثاني، ما خفض سعر النفط المحقق من $97.81 إلى $85.37 للبرميل.
ولدى الشركة نحو 70,000 برميل يوميًا، أي ما يقارب ثلث الإنتاج، مغطاة بعقود مبادلة بأسعار تتراوح بين $67 و$69 للبرميل حتى ديسمبر.
وكانت أسعار النفط المحققة خلال الربع أعلى بكثير من مستويات تلك العقود، ما يعني أن هذا الجزء من الإنتاج لم يستفد بالكامل من صعود السوق.
🔮 نظرة مُركّب: تحوطات Permian Resources توضح المفاضلة بوضوح: الشركة حصلت على حماية مهمة في الغاز، لكنها تخلت عن جزء من المكاسب عندما ارتفع النفط. لذلك ستكون حساسية الأرباح للأسعار الفعلية والتحوطات من أهم التفاصيل التي تستحق المتابعة في النتائج المقبلة.
🔥 كينيتيك.. أحجام الغاز ثابتة لكن الأرباح والتدفقات النقدية تسجل مستويات قياسية
عالجت كينيتيك (KNTK – Kinetik) نحو 1.74 مليار قدم مكعب من الغاز يوميًا في الربع الثاني، وهو نفس المستوى المسجل قبل عام.
حدث ذلك رغم إغلاق المنتجين ما يقدر بنحو 250 مليون قدم مكعب يوميًا من الإنتاج بسبب أسعار Waha.
ومع ذلك، ارتفع EBITDA المعدل إلى مستوى قياسي بلغ $280.8 مليون، مقارنة بـ $242.9 مليون قبل عام.
كما تضاعف التدفق النقدي الحر بنحو 3 مرات ليصل إلى $105.2 مليون.
وعزت الشركة الأداء إلى تحسن استرداد سوائل الغاز الطبيعي، وارتفاع عوائد المكثفات، وأعمال تحسين التشغيل، إضافة إلى تحركات مواتية في أسعار السلع وفروق الأسعار.
وهذا يعني أن جزءًا من قوة النتائج جاء من هوامش السلع وليس من نمو الأحجام.
🔮 نظرة مُركّب: قدرة Kinetik على تسجيل EBITDA قياسي رغم ثبات الأحجام توضح أن حجم الغاز المعالج ليس المؤشر الوحيد الذي يجب متابعته. جودة الهوامش، واستخلاص السوائل، وفروق الأسعار يمكن أن تحدث فارقًا كبيرًا، لكن استمرار الأداء يحتاج في النهاية إلى عودة نمو الأحجام.
📈 كينيتيك ترفع توقعات 2026 وتستعد لزيادة الطاقة الاستيعابية
رفعت Kinetik توقعاتها لـ EBITDA المعدل لعام 2026 إلى نطاق يتراوح بين $1.04 مليار و$1.1 مليار.
ويزيد منتصف النطاق بنحو 7% عن توقعات فبراير.
وتفترض الإدارة أن متوسط تخفيضات الإنتاج سيبلغ نحو 25 مليون قدم مكعب يوميًا فقط في النصف الثاني.
وفي مايو، وافقت الشركة على مشروع Kings Landing II بتكلفة تقارب $260 مليون لمعالجة الغاز الحامض.
ومن المتوقع أن يرفع المشروع الطاقة الاستيعابية للنظام إلى 2.7 مليار قدم مكعب يوميًا بحلول 2028.
وتبني الشركة أيضًا محطة كهرباء بقدرة 40 ميغاواط في مجمع Diamond Cryo، ومن المتوقع دخولها الخدمة في الربع الثاني CY2027.
كما حصلت على وصول مضمون إلى أسواق ساحل الخليج للغاز المتبقي بدءًا من 2027.
وقال الرئيس التنفيذي جيمي ويلش (Jamie Welch) إن نشاط العملاء بدأ يتحرك إلى الأمام مع تراجع عمليات خفض الإنتاج.
🔮 نظرة مُركّب: إذا كانت اختناقات الغاز هي المشكلة الأساسية في Permian، فإن توسعات Kinetik تضع الشركة مباشرة أمام هذه الحاجة. لكن الاستثمار يحتاج إلى أحجام فعلية تمر عبر النظام، وليس مجرد سعة إضافية، ولذلك يصبح نشاط العملاء خلال النصف الثاني مؤشرًا رئيسيًا.
📊 توقعات الربع الثالث تتراجع عن الرقم القياسي
تتوقع Kinetik أن يتراوح EBITDA المعدل للربع الثالث بين $260 مليون و$270 مليون، أي أقل من الرقم القياسي البالغ $280.8 مليون في الربع الثاني.
ويبلغ صافي الدين نحو $3.94 مليار، أو ما يعادل قرابة 3.8 مرات EBITDA للأشهر السابقة.
وتفترض التوقعات أن يصل معدل معالجة الغاز عند الخروج من الربع الرابع إلى قرابة 2.2 مليار قدم مكعب يوميًا، بزيادة تقارب 20% على أساس معدل الخروج.
كما تفترض متوسطًا سنويًا لسعر Waha يبلغ -$0.26 لكل مليون وحدة حرارية بريطانية.
وتعتمد هذه الافتراضات على استمرار قدرة خطوط الأنابيب الجديدة وعدم عودة المنتجين إلى إغلاق آبارهم.
🔮 نظرة مُركّب: الربع الثالث سيكون اختبارًا لما إذا كانت مرحلة خفض الإنتاج قد انتهت فعلًا. انخفاض EBITDA المتوقع عن الربع الثاني معروف مسبقًا، ولذلك قد يكون الأهم هو الأحجام والتوجيهات الخاصة بنهاية العام ومدى تحقق مسار الوصول إلى 2.2 مليار قدم مكعب يوميًا.
⚡ كودياك غاز سيرفيسز تحرق 87.5 مليون دولار من التدفق النقدي الحر وتواصل الاستثمار
قصة كودياك غاز سيرفيسز (KGS – Kodiak Gas Services) مختلفة.
سجلت الشركة تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا بقيمة $87.5 مليون خلال الربع الثاني، لكنها رفعت توقعاتها السنوية رغم ذلك.
والسبب هو أن الشركة تضخ رأس المال بقوة في نشاط الطاقة.
أغلقت Kodiak في 1 أبريل صفقة شراء Distributed Power Solutions مقابل $576 مليون.
وأنفقت $134 مليون من رأس مال النمو خلال الربع، كما وافقت على شراء ما يصل إلى 1 غيغاواط من توربينات الغاز للتسليم حتى 2030.
وتتوقع إنفاق ما بين $400 مليون و$450 مليون على نشاط الطاقة خلال العام، مقابل إيرادات متوقعة من هذا النشاط تتراوح بين $95 مليون و$125 مليون.
وجمعت الشركة نحو $836 مليون من خلال بيع أسهم بسعر $71 للسهم في مايو.
وبلغ إجمالي الدين $2.8 مليار بنهاية يونيو، بما يعادل 3.2 مرات EBITDA وفق اتفاقية الائتمان.
كما تراجع ربح السهم المعدل (Adjusted EPS) إلى $0.55 من $0.59 في الربع الأول.
🔮 نظرة مُركّب: التدفق النقدي الحر السلبي هنا لا يمكن قراءته بمعزل عن دورة الاستثمار. السؤال الأهم هو ما إذا كانت مئات الملايين التي يجري ضخها في الطاقة ستبني مصدر نمو جديدًا قادرًا على تعويض استنزاف النقد الحالي، أم أن التوسع سيرفع المخاطر المالية قبل ظهور العائد.
⚙️ ضغط الغاز يبقى المحرك الأساسي لكودياك
لا يزال نشاط Contract Compression يولد نحو 90% من إجمالي الربح المعدل للقطاعات لدى Kodiak.
وكان 98.2% من أسطول معدات الضغط يحقق إيرادات خلال الربع الثاني.
وحافظ النشاط على هامش إجمالي معدل يبلغ 70%.
كما سجل إيرادات قياسية للقطاع بلغت $315.1 مليون.
وتتوقع الشركة أن تتراوح إيرادات نشاط الضغط للعام بأكمله بين $1.25 مليار و$1.28 مليار.
وارتفع متوسط حجم الوحدات إلى 991 حصانًا من 952 حصانًا قبل عام.
وأشار الرئيس التنفيذي ميكي ماكي (Mickey McKee) إلى بيئة ضيقة في معروض معدات الضغط كسبب لاستمرار نظرته الإيجابية تجاه النشاط.
وسجل EBITDA المعدل مستوى قياسيًا عند $216.8 مليون، بزيادة 21.7% على أساس سنوي.
ورفعت الشركة توقعاتها السنوية إلى نطاق $830 مليون – $860 مليون.
أما نشاط الطاقة الجديد، فأنهى أول ربع كامل له بأسطول قدرته 405 ميغاواط وبمعدل استخدام 89.6%.
🔮 نظرة مُركّب: نشاط الضغط الأساسي لا يزال قويًا للغاية من حيث الاستخدام والهوامش، بينما يمثل نشاط الطاقة الرهان الجديد. وبالتالي ستحتاج نتائج الربع الثالث إلى إظهار أن الشركة تستطيع الحفاظ على قوة النشاط الأساسي بالتزامن مع تمويل توسعها الجديد.
🏜️ تكساس باسيفيك لاند تدخل قصة مراكز البيانات والطاقة
تفتح تكساس باسيفيك لاند (TPL – Texas Pacific Land) باب نمو مختلفًا تمامًا عن إنتاج النفط التقليدي.
يحتاج مشروع محطة الطاقة الذي تخطط له شيفرون (Chevron) في مقاطعة Reeves County إلى الأراضي والمياه، وقد وافقت TPL على توفير كليهما.
وبموجب اتفاق يونيو لمشروع Project Kilby، الذي يهدف إلى تزويد مركز بيانات لأحد العملاء بالطاقة، قدمت TPL أراضي سطحية مقابل أموال، وحصلت على الحق الحصري في توفير المياه الجوفية للمحطة.
وقال الرئيس التنفيذي تايلر غلوفر (Tyler Glover) إن المشروع يؤكد مكانة غرب تكساس كموقع رئيسي للبنية التحتية للحوسبة.
ويرتبط Project Kilby، وفق التقرير، باتفاق مدته 20 عامًا مع مايكروسوفت (Microsoft)، فيما يُنتظر اتخاذ قرار الاستثمار النهائي قبل نهاية العام.
🔮 نظرة مُركّب: ما يجعل هذه القصة مختلفة هو أن TPL يمكنها الاستفادة من طفرة مراكز البيانات عبر أصول موجودة أصلًا لديها: الأرض والمياه. إذا توسع هذا النموذج، فقد يضيف مصدر طلب جديدًا إلى نموذج أعمال كان مرتبطًا تاريخيًا بنشاط الطاقة في غرب تكساس.
💧 استثمارات جديدة في الأراضي وتحلية المياه
أنفقت TPL خلال الربع $110.2 مليون على عمليات شراء أراضٍ.
وشملت الاستحواذات أراضي في مقاطعتي Shackelford وJones تستهدف مشروعات مراكز البيانات والطاقة خارج النطاق المباشر لحوض Permian.
وبدأت الشركة أيضًا تشغيلًا تجريبيًا لمحطة تحلية مياه منتجة في Orla – Texas بطاقة 10,000 برميل يوميًا.
🔮 نظرة مُركّب: توسع TPL خارج الاستخدامات التقليدية لأراضي Permian يستحق المراقبة لأنه قد يوسع مصادر الدخل، لكن الاستثمار في الأراضي والبنية التحتية يحتاج إلى تحول المشروعات المعلنة إلى عقود وتدفقات نقدية فعلية.
📈 إنتاج حقوق الملكية يسجل رقمًا قياسيًا وهوامش EBITDA تصل إلى 88%
سجل إنتاج حقوق الملكية لدى TPL مستوى قياسيًا بلغ 39.7 ألف برميل مكافئ نفطي يوميًا، بزيادة 7% عن الربع الأول.
ولأن الشركة لا تستخدم التحوطات، استفادت بصورة مباشرة من ارتفاع أسعار النفط.
قفزت إيرادات حقوق ملكية النفط إلى $119.3 مليون من $90.6 مليون، مع ارتفاع السعر المحقق إلى $97.55 للبرميل.
وسجل صافي الدخل رقمًا قياسيًا بلغ $153.9 مليون.
كما وصل التدفق النقدي الحر إلى مستوى قياسي عند $155.5 مليون.
وبلغت الإيرادات $246.1 مليون، بينما سجل EBITDA المعدل $215.6 مليون، بما يعادل هامشًا ضخمًا قدره 88%.
🔮 نظرة مُركّب: غياب التحوط يجعل TPL أكثر تعرضًا المباشر لتحركات أسعار النفط، لكنه سمح لها بالاستفادة الكاملة من الأسعار المرتفعة في الربع الثاني. ومع هامش EBITDA عند 88%، تبقى اقتصاديات نموذج حقوق الملكية أحد أبرز عناصر القوة في النتائج.
🚰 المياه والغاز يكشفان الجانب الآخر من ضعف بيرميان
لم تكن جميع مؤشرات TPL إيجابية.
انخفضت أحجام مبيعات المياه بنحو 19% مقارنة بالربع الأول إلى 663,000 برميل يوميًا.
وتراجعت إيرادات مبيعات المياه إلى $39.7 مليون من $46.9 مليون.
وقالت الإدارة إن ضعف أسعار الغاز داخل الحوض دفع المشغلين إلى تحويل جزء من أنشطة التطوير بعيدًا عن Delaware Basin.
كما انخفضت إيرادات حقوق ملكية الغاز إلى $2.6 مليون من $9.8 مليون، مع سعر محقق بلغ $0.40 لكل ألف قدم مكعب.
لكن حقوق ملكية المياه المنتجة تحركت في الاتجاه المعاكس، إذ ارتفعت إلى $37.1 مليون مع وصول الأحجام إلى مستوى قياسي بلغ 4.9 مليون برميل يوميًا، بزيادة 6% عن الربع الأول.
🔮 نظرة مُركّب: تنوع إيرادات TPL لا يلغي حساسيتها لمستوى النشاط في الحوض. ضعف الغاز أثر في المياه وحقوق ملكية الغاز، بينما عوضت أسعار النفط وحقوق المياه المنتجة جزءًا كبيرًا من الضغط. الربع الثالث سيكشف ما إذا كان تحسن ظروف الغاز يعيد النشاط إلى Delaware Basin.
🛢️ كورد إنرجي تراهن على آبار أفقية بطول أربعة أميال
أما كورد إنرجي (CHRD – Chord Energy) فتقدم قصة مختلفة جغرافيًا وتشغيليًا.
حفرت الشركة أعمق بئر في Williston Basin بعمق مقاس بلغ 33,810 قدمًا، ضمن توجهها نحو الآبار ذات المقاطع الأفقية الممتدة لأربعة أميال.
ونفذت الشركة حتى الآن 26 بئرًا من هذا النوع.
وتقول إن التكاليف والنتائج الأولية جاءت متوافقة مع توقعاتها، وتتوقع أن تشكل الآبار الأطول جزءًا أكبر من برنامجها مستقبلًا.
🔮 نظرة مُركّب: الرهان هنا هو على تحسين اقتصاديات الحفر من خلال زيادة طول الآبار. النتائج الأولية تبدو متوافقة مع توقعات الإدارة، لكن الاختبار الحقيقي سيكون ما إذا كانت الآبار الأطول تستطيع تقديم عائد أفضل على رأس المال عند تطبيقها على نطاق أكبر.
💵 التدفق النقدي الحر يقفز إلى 414 مليون دولار والمساهمون يحصلون على 54%
سجلت Chord Energy تدفقًا نقديًا حرًا معدلًا بلغ $414 مليون في الربع الثاني، مقابل $141 مليون قبل عام.
ووصل إنتاج النفط إلى 165,400 برميل يوميًا، عند الحد الأعلى من نطاق توقعات الشركة.
وأعادت الشركة 54% من التدفق النقدي إلى المساهمين.
وشمل ذلك توزيعات أرباح بقيمة $1.30 للسهم، إلى جانب عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة $147.4 مليون ومتوسط سعر $133.47 للسهم.
وتخطط الشركة لرفع نسبة التوزيع إلى 75% في الربع الثالث بعد انخفاض الرافعة المالية إلى أقل من 0.5 مرة.
🔮 نظرة مُركّب: رفع نسبة إعادة رأس المال إلى 75% يجعل التدفق النقدي الحر في الربع الثالث أكثر أهمية للمساهمين مباشرة. كلما حافظت الشركة على ميزانية منخفضة الرافعة، زادت قدرتها على تحويل النقد إلى توزيعات وإعادة شراء.
📉 كورد تخفض افتراض سعر النفط وتقلص توقعاتها السنوية
تتوقع Chord Energy للعام بأكمله نحو $3.0 مليار من EBITDA المعدل ونحو $1.3 مليار من التدفق النقدي الحر المعدل.
وكانت توقعات مايو أعلى عند $3.1 مليار و$1.4 مليار على التوالي.
ويعود جزء من التخفيض إلى خفض افتراض الشركة لسعر WTI في النصف الثاني من $80 إلى $75 للبرميل.
وتخطط الشركة أيضًا لإيقاف طاقم التكسير الثاني خلال الربع الثالث.
وتتوقع إنفاقًا رأسماليًا عند منتصف نطاق يبلغ $375 مليون، مقابل $417 مليون في الربع الثاني.
كما تتوقع أن يتراوح إنتاج النفط في الربع الرابع بين 156,000 و159,000 برميل يوميًا، أي أقل من نطاق الربع الثالث.
🔮 نظرة مُركّب: Chord تختار الانضباط بدل مطاردة الأحجام. انخفاض الإنفاق والإنتاج المتوقع في الربع الرابع يجب قراءته مع خطة إعادة 75% من التدفق النقدي للمساهمين؛ الإدارة تبدو أكثر تركيزًا على العائد النقدي والميزانية من تعظيم الإنتاج بأي تكلفة.
⚠️ التحوطات كلفت كورد 106.2 مليون دولار في ربع واحد
دفعت Chord Energy تكلفة قدرها $106.2 مليون على مشتقات النفط خلال الربع الثاني.
وكان سعر النفط المحقق أعلى من WTI بنحو $1.27 للبرميل في المتوسط، لكن الشركة تتوقع اختفاء هذه العلاوة.
وتتوقع للعام بأكمله فرقًا يتراوح بين التعادل وخصم قدره $0.80 للبرميل عن WTI.
كما تحوطت الشركة لنحو 38% من أحجام النفط في النصف الثاني من 2026 ونحو 18% من أحجام 2027.
🔮 نظرة مُركّب: كما هو الحال مع Permian Resources، تحد التحوطات من التقلب لكنها يمكن أن تقلص الاستفادة من صعود الأسعار. ومع انخفاض علاوة السعر المحقق المتوقعة، ستكون العلاقة بين WTI والتحوطات وفروق التسعير مهمة عند تقييم التدفق النقدي المقبل.
📊 ما الذي يميز الأسهم الخمسة قبل نتائج الربع الثالث؟
الأسهم الخمسة لا تمثل الرهان نفسه على النفط الصخري:
بيرميان ريسورسز : إنتاج نفطي قوي وتدفق نقدي قياسي، مع تعرض مباشر لاختناقات الغاز وتحوطات تحد من الاستفادة الكاملة من ارتفاع النفط.
كينيتيك: رهان على البنية التحتية ومعالجة الغاز، مع توسعات تستفيد من الحاجة إلى زيادة قدرة نقل ومعالجة الغاز في Permian.
كودياك غاز سيرفيسز: نشاط ضغط غاز قوي وعالي الاستخدام، بالتوازي مع رهان رأسمالي كبير على سوق توليد الطاقة.
تكساس باسيفيك لاند: نموذج عالي الهوامش يعتمد على الأراضي وحقوق الملكية والمياه، مع فرصة جديدة مرتبطة بمراكز البيانات والطاقة.
كورد إنرجي: إنتاج في Williston Basin مع تجربة الآبار الأفقية الأطول، وانضباط رأسمالي قوي وزيادة مرتقبة في إعادة النقد للمساهمين.
🔮 نظرة مُركّب: المقارنة بين الشركات على أساس نمو الإيرادات وحده ستكون مضللة. المستثمر يحتاج إلى مراقبة مؤشرات مختلفة لكل شركة: سعر الغاز والتحوطات لدى Permian Resources، أحجام المعالجة والرافعة المالية لدى Kinetik، عائد استثمارات الطاقة لدى Kodiak، نشاط المياه ومراكز البيانات لدى TPL، والتدفق النقدي وإعادة رأس المال لدى Chord.
🔭 النظرة المستقبلية
مع اقتراب نتائج الربع الثالث CY2026، تبرز عدة نقاط حاسمة:
هل يؤدي تحسن أسعار Waha وتراجع عمليات إغلاق الآبار إلى عودة نمو الغاز في Permian؟
هل تستطيع بيرميان ريسورسز الحفاظ على إنتاج يتجاوز 200,000 برميل نفط يوميًا في النصف الثاني مع إنفاق رأسمالي يقل عن $1 مليار؟
هل يتحقق مسار Kinetik نحو معدل معالجة يقارب 2.2 مليار قدم مكعب يوميًا عند الخروج من الربع الرابع؟
هل تستطيع الشركة إدارة صافي دين يبلغ $3.94 مليار بالتزامن مع توسعاتها؟
هل يبدأ نشاط الطاقة في Kodiak بإظهار عائد يبرر إنفاقًا سنويًا يصل إلى $450 مليون؟
هل تستمر معدلات الاستخدام المرتفعة في نشاط الضغط لدى Kodiak بعد وصولها إلى 98.2%؟
هل يتحول Project Kilby واستثمارات الأراضي الجديدة لدى TPL إلى محرك فعلي جديد مرتبط بمراكز البيانات والطاقة؟
هل تتعافى مبيعات المياه لدى TPL بعد انخفاض أحجامها 19% في الربع الثاني؟
هل تستطيع Chord Energy الحفاظ على تدفقات نقدية قوية مع خفض افتراض WTI إلى $75 وتقليص النشاط الرأسمالي؟
وهل ستنجح خطة إعادة 75% من التدفق النقدي إلى مساهمي Chord دون الضغط على الميزانية؟
وفوق كل ذلك، تبقى أسعار النفط والغاز العامل المشترك.
تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية ارتفاع إنتاج الخام الأمريكي من 13.9 مليون برميل يوميًا في 2026 إلى 14.3 مليون برميل يوميًا في 2027، فيما تفترض استمرار القيود على تدفقات النفط من الشرق الأوسط خلال الربع الرابع.
وفي Permian تحديدًا، تبقى قدرة نقل الغاز والمشكلات التنظيمية من أبرز القيود التي أشار إليها مسؤولو القطاع.
لذلك، فإن نتائج الربع الثالث لن تقيس فقط مقدار ما أنتجته هذه الشركات، بل مدى قدرتها على تحقيق عائد نقدي في بيئة تتداخل فيها أسعار النفط المرتفعة نسبيًا مع اختناقات الغاز، والاستثمار في البنية التحتية، والتحوطات، والإنفاق الرأسمالي.
🧾 خلاصة مُركّب: خمس شركات وخمس طرق مختلفة للاستفادة من طفرة الطاقة الأمريكية
بيرميان ريسورسز تدخل النتائج بعد تدفق نقدي حر قياسي بلغ $751 مليون، ورفع توقعات الإنتاج، وخفض الدين، لكنها تواجه تكلفة واضحة من تحوطات النفط.
كينيتيك حققت EBITDA معدلًا قياسيًا بقيمة $280.8 مليون رغم ثبات أحجام المعالجة، وتراهن على توسعات سترفع الطاقة الاستيعابية إلى 2.7 مليار قدم مكعب يوميًا في 2028.
كودياك غاز سيرفيسز تحافظ على نشاط ضغط غاز قوي بهامش إجمالي معدل يبلغ 70% واستخدام للأسطول عند 98.2%، لكنها تدخل مرحلة إنفاق ضخمة لبناء نشاط الطاقة.
Texas Pacific Land سجلت صافي دخل وتدفقًا نقديًا حرًا قياسيين وهامش EBITDA عند 88%، بينما تفتح الأراضي والمياه أمامها بابًا جديدًا للاستفادة من مراكز البيانات والبنية التحتية للحوسبة.
أما Chord Energy، فقد رفعت التدفق النقدي الحر المعدل إلى $414 مليون، وتستعد لإعادة 75% منه إلى المساهمين في الربع الثالث، بالتزامن مع خفض الإنفاق وتجربة آبار بطول 4 أميال.
المشترك بين الشركات الخمس هو أن نتائج الربع الثالث ستأتي بعد فترة كشفت أن ارتفاع إنتاج النفط الأمريكي لا يعني أن كل أجزاء سلسلة الطاقة تستفيد بالطريقة نفسها. اختناق الغاز، قدرة خطوط الأنابيب، التحوطات، كفاءة رأس المال، الطلب على الكهرباء، ومراكز البيانات أصبحت جميعها عوامل لا تقل أهمية عن سعر برميل النفط نفسه.
🔍 للمستثمر الذكي فقط
في مُركّب+، لا نطارد الأخبار العشوائية.
نحن نحلّل الشركات عبر فلاتر الجودة التي تميز بين “الشركات التي تصنع الضجيج” و”الشركات التي تصنع القيمة”، وعبر فلاتر الشريعة التي تضمن أن قراراتك الاستثمارية نظيفة وواعية.
📊 لأن الاستثمار الحقيقي لا يقوم على الحظ، بل على الانضباط، والمعايير، والفهم العميق لما تشتريه ولماذا.
🎯 اشترك الآن في مُركّب+ لتصل إلى الشركات الأعلى جودة والأكثر توافقًا مع قيمك، وتتعلم كيف تستثمر بذكاء… لا بعشوائية.
