تراجع سهم إنفيديا (Nvidia – NVDA) بأكثر من 3% في جلسة ما بعد الإغلاق، رغم إعلان نتائج مالية تجاوزت تقديرات وول ستريت على مستوى الإيرادات وربحية السهم، إذ جاءت إيرادات مراكز البيانات دون توقعات المحللين، لتثير مخاوف بشأن استدامة زخم النمو.
إنفيديا، التي تأسست عام 1993 وتتخذ من سانتا كلارا – كاليفورنيا مقرًا لها، تُعد أكبر شركة في العالم من حيث القيمة السوقية في قطاع أشباه الموصلات بعد أن تخطّت حاجز 4 تريليونات دولار في يوليو 2025.
في السنوات الأخيرة، أصبحت المحرك الرئيسي لسباق الذكاء الاصطناعي بفضل معمارية Hopper والجيل الجديد Blackwell، الذي يحظى بطلب استثنائي من عمالقة السحابة مثل مايكروسوفت وغوغل وأمازون.
هذا التقرير يستعرض أحدث نتائج الربع الثاني والتوجيه المستقبلي، ويقيّم ما إذا كانت طفرة إنفيديا الاستثنائية قادرة على الاستمرار أم أنها تدخل مرحلة تباطؤ تحت وطأة الضغوط التجارية والجيوسياسية.
💰 نتائج الربع الثاني: تفوّق نسبي مع مفاجأة سلبية في مراكز البيانات
الإيرادات: 46.7 مليار دولار، أعلى من التوقعات البالغة 46.2 مليار دولار، وبزيادة سنوية +55.7% (مقارنة بـ 30 مليار دولار في Q2 2024).
ربحية السهم (EPS): 1.05 دولار، متجاوزة التقديرات عند 1.01 دولار، وللمقارنة كانت 0.68 دولار قبل عام.
إيرادات مراكز البيانات: 41.1 مليار دولار، أقل من تقديرات المحللين (41.3 مليار دولار)، لكنها ارتفعت بقوة من 26.2 مليار دولار قبل عام.
إيرادات الألعاب: 4.3 مليار دولار، أعلى من التوقعات.
إعادة شراء الأسهم: موافقة على برنامج إضافي بقيمة 60 مليار دولار.
🧠 نظرة مركّب: الأداء الإجمالي قوي لكن تباطؤ مراكز البيانات، القطاع الذي يمثّل أكثر من 50% من إيرادات الشركة ويعتمد على مزوّدي الخدمات السحابية، يسلّط الضوء على هشاشة النمو إذا تباطأ الطلب على رقاقات الذكاء الاصطناعي.
🖥️ معمارية Blackwell: منصة الجيل القادم للذكاء الاصطناعي
أعلنت إنفيديا عن معمارية Blackwell في مارس 2024 كخليفة لجيل Hopper (H100)، لتُحدث نقلة نوعية في قدرات مراكز البيانات.
تضاعف الأداء مقارنة بالجيل السابق مع كفاءة أعلى في استهلاك الطاقة، وتعتمد على تصميم متعدد الرقائق يتيح تشغيل نماذج ضخمة تضم أكثر من 10 تريليونات معامل، ما يجعلها الخيار الأول لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء التوليدي.
الشريحة أصبحت بسرعة العمود الفقري لمراكز بيانات شركات مثل مايكروسوفت وغوغل وأمازون وميتا، حيث يمثل الطلب عليها مؤشراً على تسارع سباق الذكاء الاصطناعي عالميًا.
🧠 نظرة مركّب: Blackwell ليست مجرد تحديث تقني، بل منصة استراتيجية تُرسّخ هيمنة إنفيديا على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لعقد قادم.
⚡ سباق Blackwell: الطلب الاستثنائي يعيد رسم المشهد
الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ أكد أن إنتاج الجيل الجديد من شرائح Blackwell "يعمل بكامل طاقته"، وأن الطلب عليها "استثنائي".
رغم ذلك، سجّل قطاع الحوسبة السحابية انخفاضًا فصليًا بنسبة -1% بسبب تراجع مبيعات شرائح H20 في الصين بنحو 4 مليارات دولار.
اللوائح الأمريكية المتقلبة أضافت مزيدًا من الضغوط: إدارة ترامب ألغت الحظر السابق على بيع الرقاقات للصين لكنها فرضت 15% من العوائد كرسوم، مع تهديد بفرض 100% تعريفة على الواردات غير المحلية.
🧠 نظرة مركّب: إنفيديا تُثبت أنها لاعب محوري في سباق الذكاء الاصطناعي، لكن السياسة التجارية الأمريكية قد تُقلب الموازين بسرعة، خصوصًا مع اعتمادها الكبير على السوق الصينية.
⚡ التحديات السياسية والتجارية
إدارة ترامب فرضت رسومًا بنسبة 15% على مبيعات إنفيديا إلى الصين بعد أن رفعت الحظر في يوليو.
تهديد بفرض 100% تعريفة على واردات أشباه الموصلات إلا إذا تم التصنيع داخل الولايات المتحدة.
المبيعات إلى الصين تأثرت سلبًا بتراجع شرائح H20 بنحو 4 مليارات دولار.
🧠 نظرة مركّب: السياسات الأمريكية باتت عاملاً حاسمًا في مسار الشركة، إذ قد تحدّ من قدرتها على الاستفادة من السوق الصينية وتؤثر على ديناميكيات الطلب العالمي.
🔮 التوجيه المستقبلي: رسائل مختلطة للمستثمرين
توقعات Q3: إيرادات عند 54 مليار دولار ±2%، متفوقة على التقديرات (53.4 مليار دولار).
لم يتم احتساب مبيعات H20 ضمن التوجيه، ما قد يضيف عنصر مفاجأة في الفصول المقبلة.
السهم ارتفع +35% منذ بداية العام و**+40%** خلال 12 شهرًا، لكن وتيرة النمو الفصلية باتت الأبطأ منذ الربع الأول 2024.
📊 قراءة مركّب
نجحت إنفيديا في تحقيق نتائج قوية على مستوى الإيرادات وربحية السهم.
لكنها واجهت صدمة من تباطؤ مراكز البيانات، ما أظهر لأول مرة ملامح فتور في سباق الذكاء الاصطناعي.
✅ نقاط القوة:
تفوّق على توقعات الإيرادات وEPS.
نمو سنوي هائل في مراكز البيانات (+56%).
طلب غير مسبوق على شرائح Blackwell.
برنامج إعادة شراء أسهم ضخم يعزّز ثقة الإدارة.
⚠️ نقاط الضعف:
تباطؤ واضح في نمو مراكز البيانات مقارنة بالفصول السابقة.
تذبذب السياسات التجارية الأمريكية يزيد المخاطر.
تراجع المبيعات في الصين بسبب قيود H20.
تباطؤ النمو الكلي مقارنة بذروة طفرة الذكاء الاصطناعي.
📌 خلاصة مركّب: إنفيديا بين قوة الحاضر وغموض المستقبل
نتائج Q2 عززت صورة إنفيديا كشركة قائدة في الذكاء الاصطناعي.
لكن تباطؤ مراكز البيانات والضغوط السياسية قد يعيدان صياغة قصة النمو.
للمستثمر طويل الأجل، تظل الشركة رهانًا قويًا في الذكاء الاصطناعي، لكن الزخم الاستثنائي بدأ يدخل مرحلة اختبار حقيقية.
🎯 للمستثمر الاستراتيجي: إنفيديا ما زالت أيقونة الذكاء الاصطناعي، لكن السوق بات يطلب برهانًا على استدامة النمو أكثر من مجرد وعود تقنية.
📩 تابع نشرة مركّب لتحصل على التحليلات المفصلة فور صدورها 📲 انضم لقناة التلغرام 🐦 تابعنا على تويتر: @murakkabnet
