🎬 نتفليكس تُنهي الربع الرابع بقوة… لكن السوق لا يصفّق
أرقام تشغيلية صلبة، نمو إعلاني متسارع، وظلّ صفقة وورنر يضغط على السهم
أنهت نتفليكس (Netflix – NFLX) عامها المالي بأحد أقوى أرباعها تشغيليًا، مؤكدة أنها ما زالت آلة أرباح وتدفّقات نقدية على نطاق عالمي.
لكن رغم الأرقام النظيفة، اختار السوق التركيز على المستقبل لا الماضي، حيث تتقاطع ثلاثة مسارات حسّاسة: تباطؤ نمو المشتركين، تصاعد رهان الإعلانات، وصفقة ضخمة مع وورنر براذرز ديسكفري (Warner Bros. Discovery – WBD) تغيّر شكل الميزانية بالكامل.
📊 أرقام الربع الرابع: أداء يفوق التوقعات
النتائج جاءت أفضل قليلًا من تقديرات وول ستريت:
• الإيرادات بلغت نحو $12B، بنمو يقارب 18% على أساس سنوي.
• صافي الأرباح وصل إلى $2.4B، أو $0.56 للسهم، مقابل $1.87B أو $0.43 قبل عام.
• هامش التشغيل في الربع بلغ 24.5%.
• النتائج مدفوعة بثلاثة عوامل رئيسية:
نمو قوي في الإعلانات.
زيادات الأسعار.
ارتفاع عدد العضويات المدفوعة.
🔮 نظرة مُركّب: هذه أرقام شركة ناضجة، لا شركة تكافح.
👥 قاعدة المشتركين: الرقم الكبير يخفي القلق
• نتفليكس أنهت العام بأكثر من 325M عضوية مدفوعة عالميًا.
• الإضافة الصافية في 2025 بلغت نحو 23M مشترك.
• المقارنة تُظهر تباطؤًا واضحًا مقابل 41M أُضيفوا في 2024 بعد إطلاق الباقة المدعومة بالإعلانات.
🔮 نظرة مُركّب: عند هذا الحجم، النمو العددي لم يعد المحرّك الأساسي للسهم.
📺 المحتوى: “Stranger Things” يصنع الفارق
الربع استفاد بقوة من:
• الموسم الأخير من Stranger Things.
• أعمال بارزة أخرى مثل Frankenstein وWake Up Dead Man: A Knives Out Mystery.
• إجمالي التفاعل (وقت المشاهدة) ارتفع بنحو 2% في النصف الثاني من العام.
• ساعات المشاهدة في النصف الثاني من 2025 بلغت نحو 96B ساعة.
🔮 نظرة مُركّب: محرك المحتوى لا يزال يعمل بكفاءة، لكنه مكلف بطبيعته.
📢 الإعلانات: من تجربة إلى محرّك ثانٍ
• إيرادات الإعلانات في 2025 تجاوزت $1.5B.
• الإدارة تتوقع أن تتضاعف تقريبًا في 2026.
• الإعلانات تمنح نتفليكس:
مرونة تسعير أعلى.
قدرة أفضل على استخراج قيمة من كل مستخدم.
اعتمادًا أقل على إضافة ملايين المشتركين الجدد سنويًا.
لكن:
• لم تُفصح الشركة عن هوامش الباقة الإعلانية.
• التوسّع يتطلب إنفاقًا حقيقيًا على المبيعات، التقنية، والقياس.
🔮 نظرة مُركّب: الإعلانات هي القصة… لكن تكلفتها لم تُحسم بعد.
🧾 نظرة 2026: أرقام قوية… وتنازلات مؤقتة
• توجيه الإيرادات للعام 2026 بين $50.7B – $51.7B.
• هامش تشغيلي مستهدف عند 31.5% حتى بعد تكاليف الاستحواذ.
• توقّع تباطؤ نمو الإيرادات من 16% في 2025 إلى 12% – 14% في 2026.
• توقّع أرباح الربع الأول جاء دون تقديرات السوق.
• إيقاف برنامج إعادة شراء الأسهم مؤقتًا.
🔮 نظرة مُركّب: الإدارة تختار المرونة المالية على إرضاء السوق قصير الأجل.
🏦 صفقة وورنر: السحابة الثقيلة
• نتفليكس عدّلت عرضها للاستحواذ على وورنر براذرز ديسكفري ليصبح نقديًا بالكامل.
• قيمة الصفقة المتداولة بين $72B – $82.7B حسب التقديرات والتعديلات.
• الصفقة تتطلب:
ديون أعلى.
انتظار فصل أعمال الكابل لدى وورنر (قد يستغرق 6–9 months).
موافقات تنظيمية أمريكية.
• باراماونت (Paramount) تواصل عرضها العدائي ولم تنسحب.
🔮 نظرة مُركّب: الصفقة استراتيجية… لكنها تغيّر هوية نتفليكس المالية.
📉 رد فعل السهم: الرسالة واضحة
• السهم تراجع قرابة 5% بعد الإغلاق رغم التفوق على التوقعات.
• السهم منخفض بنحو 20% منذ إعلان الاتفاق مع وورنر.
• السوق يرى أن:
الربع “نجح”.
لكن المخاطر الأمامية أعلى من أن تُكافأ الآن.
🔮 نظرة مُركّب: هذا تصويت “انتظار”، لا رفض نهائي.
🔭 النظرة المستقبلية
2026 ستكون عام إثبات:
• هل تستطيع نتفليكس الجمع بين:
منصة اشتراكات عملاقة،
منصة إعلانات متكاملة،
ومستحوِذ منضبط على محتوى ضخم؟
الطموح ممكن ماليًا… لكن التنفيذ هو الفيصل.
🧭 خلاصة مُركّب
نتفليكس قدّمت ربعًا ممتازًا، لكن السوق لا يكافئ الربع… بل المسار.
الشركة انتقلت من قصة “نمو صافٍ” إلى قصة “تحسين القيمة لكل مستخدم + توسّع استراتيجي كبير”.
والسوق يريد دليلًا أن هذا التحوّل لن يخفّف جودة الآلة التي صنعت النجاح أصلًا.
🔍 للمستثمر الذكي فقط
في مُركّب، لا نطارد الأخبار العشوائية.
نحن نحلّل الشركات عبر فلاتر الجودة التي تميز بين “الشركات التي تصنع الضجيج” و“الشركات التي تصنع القيمة”، وعبر فلاتر الشريعة التي تضمن أن قراراتك الاستثمارية نظيفة وواعية.
📊 لأن الاستثمار الحقيقي لا يقوم على الحظ، بل على الانضباط، والمعايير، والفهم العميق لما تشتريه ولماذا.
🎯 اشترك الآن في مُركّب+ لتصل إلى الشركات الأعلى جودة والأكثر توافقًا مع قيمك، وتتعلم كيف تستثمر بذكاء… لا بعشوائية.
