🏦 غولدمان ساكس يستبعد رفع الفائدة في سبتمبر مع استمرار تباطؤ التضخم
يرى غولدمان ساكس (GS – Goldman Sachs) أن رفع الاحتياطي الفيدرالي (Federal Reserve) لأسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر أصبح مستبعداً جداً، مع استمرار صدور بيانات اقتصادية أضعف من المتوقع وتراجع الضغوط التضخمية خلال الشهرين الأخيرين.
وجاءت هذه النظرة مع تحول واضح في توقعات الأسواق، إذ تراجعت احتمالات رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر إلى نحو 30% فقط، بينما بدأ المستثمرون يدفعون توقيت الزيادة التالية إلى ما بعد نهاية العام.
📉 لماذا يستبعد غولدمان ساكس رفع الفائدة؟
قال كبير الاقتصاديين في غولدمان ساكس، يان هاتزيوس (Jan Hatzius)، إن سلسلة البيانات الأخيرة تجعل من الصعب تصور تحول الأعضاء الأكثر ميلاً للتيسير داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC – Federal Open Market Committee) نحو دعم رفع الفائدة.
وتشمل هذه البيانات تباطؤ التوظيف، وضعف مبيعات التجزئة، وانخفاض وتيرة التضخم خلال الشهرين الماضيين.
وكانت مبيعات التجزئة الأمريكية قد تراجعت بنسبة 0.6% في يوليو، في حين أظهرت بيانات سوق العمل ضعفاً واضحاً مقارنة بالتوقعات السابقة.
🔮 نظرة مُركّب: عندما تتباطأ الوظائف والأسعار والإنفاق في الوقت نفسه، تصبح الحاجة إلى تشديد إضافي أقل إلحاحاً، خصوصاً إذا لم تظهر مؤشرات جديدة على عودة التضخم بقوة.
📊 التضخم قد يتحسن أكثر خلال بقية العام
تتوقع غولدمان ساكس أن يستمر التضخم في التحسن بدلاً من العودة إلى الارتفاع خلال ما تبقى من 2026.
ويرى البنك أن تسعير السوق الحالي لمسار الفائدة لا يزال متشدداً أكثر من اللازم، لأن المستثمرين يضعون احتمالات أعلى مما يجب لزيادات إضافية في أسعار الفائدة.
وبعد بيانات التضخم الأخيرة، أصبحت الأسواق أكثر اقتناعاً بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يفضل الانتظار بدلاً من التحرك في سبتمبر.
🔮 نظرة مُركّب: الفكرة الأساسية ليست أن التضخم عاد إلى الهدف بالكامل، بل أن اتجاهه أصبح أكثر ملاءمة للفيدرالي. إذا استمر هذا الاتجاه، فقد يصبح الانتظار أكثر منطقية من رفع الفائدة في اجتماع قريب.
🗓️ الأسواق تؤجل توقع الرفع التالي
تشير بيانات CME FedWatch إلى أن احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.75%–4.00% يبلغ نحو 30% قبل اجتماع سبتمبر.
كما تحول توقيت الزيادة التالية المتوقعة إلى يناير، بعدما كانت الأسواق في الأسبوع السابق تسعر تحركاً في ديسمبر بشكل شبه كامل.
هذا التحول يعكس إعادة تقييم واسعة لمسار السياسة النقدية بعد بيانات يوليو الأضعف من المتوقع.
🔮 نظرة مُركّب: انتقال توقع الرفع من ديسمبر إلى يناير يعني أن السوق لا يغير توقعاته لاجتماع واحد فقط، بل يعيد تسعير المسار النقدي للأشهر المقبلة بأكمله.
💵 منحنى العوائد قد يصبح أكثر انحداراً
تتوقع غولدمان ساكس أيضاً أن يصبح منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية أكثر انحداراً.
ويعود ذلك إلى مزيج من تباطؤ التضخم، وانخفاض توقعات رفع الفائدة، وتصاعد المخاوف بشأن الوضع المالي للحكومة الأمريكية.
ولا تزال عوائد السندات لأجل عامين، وهي من أكثر الآجال حساسية لتوقعات السياسة النقدية، أعلى من 4%.
🔮 نظرة مُركّب: إذا هبطت العوائد القصيرة مع تراجع احتمالات رفع الفائدة، بينما بقيت العوائد الطويلة مرتفعة بسبب المخاوف المالية، فقد يصبح منحنى العوائد أكثر انحداراً بشكل واضح.
🏛️ ماذا يعني ذلك للأسواق؟
انخفاض احتمالات رفع الفائدة عادةً ما يكون داعماً لأسهم النمو والتكنولوجيا، لأنه يقلل معدل الخصم المستخدم في تقييم الأرباح المستقبلية.
كما قد يدعم الذهب وبعض الأصول البديلة، بينما قد يضغط على الدولار إذا استمر الفارق بين السياسة الأمريكية والسياسات النقدية الأخرى في التقلص.
وفي المقابل، إذا كان سبب ضعف الفائدة المتوقع هو تراجع الاقتصاد بصورة أسرع من المتوقع، فقد يتحول الأثر الإيجابي إلى ضغط على أرباح الشركات.
🔮 نظرة مُركّب: تثبيت الفائدة لا يعني تلقائياً بيئة مثالية للأسهم. الفرق الحقيقي سيكون بين “تضخم يبرد مع اقتصاد متماسك” و”تضخم يبرد لأن الاقتصاد نفسه يضعف”.
💼 غولدمان ساكس نفسه يعمل في بيئة تشغيلية قوية
تأتي هذه الرؤية النقدية بينما يحقق غولدمان ساكس أداءً قوياً في أعماله.
فقد سجل البنك في الربع الثاني ربحية سهم مخففة بلغت $20.98، أي ما يقارب ضعف مستوى العام السابق، بدعم من إيرادات قياسية في تداول الأسهم وارتفاع قوي في رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية.
كما بلغت الإيرادات الصافية نحو $20.34 مليار خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في يونيو، بزيادة سنوية قدرها 39%.
🔮 نظرة مُركّب: قوة نتائج غولدمان لا تغير تحليله لمسار الفائدة، لكنها تعكس أن بعض المؤسسات المالية لا تزال تستفيد من بيئة أسواق نشطة حتى مع تباطؤ الاقتصاد الكلي.
🔭 النظرة المستقبلية
ستبقى بيانات التضخم وسوق العمل العاملين الأكثر أهمية قبل اجتماع سبتمبر. وإذا استمرت القراءات في الاتجاه الحالي، فقد يصبح سيناريو تثبيت الفائدة هو الاحتمال الأكثر ترجيحاً.
أما إذا عادت أسعار الطاقة للارتفاع بقوة أو ظهرت مفاجآت تضخمية جديدة، فقد ترتفع احتمالات الرفع مرة أخرى.
لكن وفق رؤية غولدمان ساكس الحالية، فإن ميزان المخاطر يميل بوضوح نحو استمرار التحسن في التضخم، وليس عودة الضغوط السعرية.
🧾 خلاصة مُركّب: رفع سبتمبر أصبح أقل ترجيحاً
الإيجابيات:
غولدمان ساكس يرى أن رفع الفائدة في سبتمبر مستبعد جداً.
احتمال رفع الفائدة تراجع إلى نحو 30%.
التضخم وسوق العمل والإنفاق أظهروا إشارات تباطؤ واضحة.
الأسواق بدأت تؤجل توقيت الرفع التالي إلى يناير.
تراجع احتمالات التشديد قد يدعم أسهم النمو والتكنولوجيا.
لكن:
ضعف البيانات قد يعكس تباطؤاً اقتصادياً أعمق وليس فقط تحسناً في التضخم.
عوائد السندات القصيرة لا تزال أعلى من 4%.
المخاطر المالية للحكومة قد تبقي العوائد الطويلة مرتفعة.
أي عودة قوية للتضخم أو أسعار الطاقة قد تعيد رفع احتمالات التشديد.
الأسواق قد تكون متفائلة أكثر من اللازم إذا تدهور النمو بسرعة.
🔍 للمستثمر الذكي فقط
في مُركّب+، لا نطارد الأخبار العشوائية.
نحن نحلّل الشركات عبر فلاتر الجودة التي تميز بين “الشركات التي تصنع الضجيج” و”الشركات التي تصنع القيمة”، وعبر فلاتر الشريعة التي تضمن أن قراراتك الاستثمارية نظيفة وواعية.
📊 لأن الاستثمار الحقيقي لا يقوم على الحظ، بل على الانضباط، والمعايير، والفهم العميق لما تشتريه ولماذا.
🎯 اشترك الآن في مُركّب+ لتصل إلى الشركات الأعلى جودة والأكثر توافقًا مع قيمك، وتتعلم كيف تستثمر بذكاء… لا بعشوائية.
