دخلت لولوليمون أثليتيكا (LULU – lululemon athletica) الربع الثاني تحت ضغط واضح، بعدما تراجعت الإيرادات بنسبة 4% على أساس سنوي إلى $2.4 مليار، وانخفضت المبيعات المماثلة بنسبة 10%، مع ضعف حركة العملاء في أمريكا الشمالية والصين وتراجع الطلب على بعض الفئات الأساسية.
والأكثر إزعاجاً أن المشكلة لم تكن مجرد تباطؤ مؤقت في حركة المتاجر، بل امتدت إلى جوهر إحدى أهم فئات الشركة، إذ هبطت مبيعات سراويل النساء الضيقة Leggings بنحو 20%، في وقت يتحول فيه المستهلك نحو التصاميم الأوسع. وردت الإدارة بخفض توقعات العام، وزيادة الإنفاق التسويقي، وتقليص عدد المنتجات وافتتاحات المتاجر الجديدة.
📊 الإيرادات تتراجع والمبيعات المماثلة تهبط 10%
بلغت إيرادات لولوليمون أثليتيكا (LULU – lululemon athletica) نحو $2.4 مليار في الربع الثاني، بانخفاض 4% على أساس سنوي، أو 5% بالعملة الثابتة.
وانخفضت المبيعات المماثلة Comparable Sales بنسبة 10%، في إشارة إلى ضعف واضح في الطلب داخل المتاجر والقنوات الرقمية القائمة.
كما بلغ صافي الدخل نحو $329 مليون، فيما بلغت ربحية السهم المخففة $2.92 مقارنة مع $3.10 قبل عام.
وتلقت الأرباح دعماً غير متكرر من استردادات الرسوم الجمركية والفوائد المرتبطة بها بقيمة $0.86 للسهم.
🔮 نظرة مُركّب: الربع كان أضعف من أن يُفسر بتأثير موسمي أو نقطة واحدة فقط. تراجع المبيعات المماثلة 10% يعني أن المشكلة في الطلب الأساسي، كما أن جزءاً من ربحية السهم جاء من عنصر غير متكرر، ما يجعل جودة الأرباح أقل قوة مما يظهر في الرقم المعلن.
🌎 أمريكا الشمالية والصين تحت الضغط
تراجعت إيرادات أمريكا الشمالية بنسبة 8%، بينما هبطت المبيعات المماثلة هناك بنسبة 12%.
وفي الولايات المتحدة، انخفضت الإيرادات 8%، بينما تراجعت كندا 11% بالقيمة المعلنة، أو 9% بالعملة الثابتة.
أما في الصين، فارتفعت الإيرادات 4% بالقيمة المعلنة، لكنها انخفضت 2% بالعملة الثابتة، فيما هبطت المبيعات المماثلة 8%.
وأشارت الإدارة إلى أن تعليقات سلبية عبر الإعلام ووسائل التواصل الاجتماعي أثرت في حركة العملاء، إضافة إلى ضعف الزخم الرقمي مقارنة بالعام السابق.
أما بقية الأسواق الدولية في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا وآسيا والمحيط الهادئ، فحققت نمواً بنحو 5%، أو 6% بالعملة الثابتة، رغم انخفاض المبيعات المماثلة 3%.
🔮 نظرة مُركّب: الضغط لم يعد مقتصراً على أمريكا الشمالية، بل امتد إلى الصين، وهي سوق كانت تمثل أحد أهم محركات النمو. استمرار ضعف الزيارات في هذين السوقين معاً يجعل عودة النمو أكثر تعقيداً، حتى مع أداء أفضل نسبياً في بعض الأسواق الدولية.
👖 هبوط مبيعات Leggings يكشف تغيراً في ذوق المستهلك
كانت أكثر الإشارات حساسية في النتائج هي تراجع مبيعات سراويل النساء الضيقة Leggings بنحو 20%.
وتقول الإدارة إن المستهلكين يتحولون نحو التصاميم الأكثر اتساعاً والأقل التصاقاً بالجسم، وهو تغير مهم لأن فئة Leggings كانت تاريخياً من أعمدة هوية العلامة التجارية.
وفي المقابل، حققت تصاميم أحدث مثل Groove Wide-Leg وAlign Foldover Jogger وBreezily وDance Studio Pant أداءً أفضل.
كما واصلت بعض المنتجات مثل Define وScuba وSteady State، إلى جانب منتجات الجولف وABC bottoms، إظهار طلب أكثر قوة.
وعلى مستوى الفئات، انخفضت إيرادات الرجال بنحو 1%، وإيرادات النساء 4%، بينما تراجعت الإكسسوارات وغيرها بنسبة 13%.
🔮 نظرة مُركّب: المشكلة هنا ليست أن المستهلك توقف عن شراء الملابس الرياضية، بل أن الذوق يتحول أسرع من استجابة لولوليمون. إذا نجحت الشركة في نقل قوتها من Leggings إلى القصات الأوسع دون خسارة هوية العلامة، فقد يكون الضغط مؤقتاً. أما إذا أصبحت الشركة بطيئة في التقاط الاتجاهات الجديدة، فقد يتحول الأمر إلى مشكلة تنافسية أعمق.
🧵 خفض عدد المنتجات وتسريع إعادة التوريد
بدأت الشركة في تقليص عدد وحدات التخزين SKU وتحسين إدارة المخزون، مع زيادة الاعتماد على إعادة التوريد السريع للمنتجات الأقوى أداءً.
وقالت الإدارة إن حجم المنتجات التي تتم ملاحقتها وإعادة طلبها خلال هذا العام يزيد بنحو 20% عن العام الماضي.
كما خفضت الشركة كثافة SKU داخل المتاجر بنسبة 15%، وتعمل على اختبار تشكيلات أكثر انتقائية وتحسين عرض المنتجات والصور داخل المتاجر والمنصة الرقمية.
وانخفض المخزون بالقيمة بنحو 1%، بينما تراجع بعدد الوحدات بنحو 7%.
🔮 نظرة مُركّب: هذه خطوة صحيحة تشغيلياً، لأن الشركة لا تحتاج الآن إلى المزيد من المنتجات بقدر ما تحتاج إلى المنتجات الصحيحة. تقليل SKU وتسريع إعادة التوريد يمكن أن يخفض الخصومات ويحسن دوران المخزون، لكن نجاح ذلك سيعتمد على قدرة فرق التصميم على تحديد الاتجاهات مبكراً.
📣 التسويق يعود إلى الواجهة لمحاولة استعادة حركة العملاء
حددت الإدارة ضعف حركة العملاء Traffic كأكبر مصدر للضغط في أمريكا الشمالية والصين.
ولهذا تخطط الشركة لزيادة الإنفاق التسويقي خلال النصف الثاني، مع التركيز على المحتوى عبر صناع المحتوى ووسائل التواصل الاجتماعي والفعاليات المجتمعية ورواية قصص الرياضيين.
كما أشارت إلى التفاعل القوي مع فعاليات مثل سلسلة اليوغا الصيفية وسباق SeaWheeze Half Marathon، الذي جذب قرابة 10,000 مشارك من 24 دولة، بينما اجتذب التحدي الافتراضي المرتبط به أكثر من 85,000 مشارك من 120 دولة.
🔮 نظرة مُركّب: لولوليمون تحاول استعادة إحدى نقاط قوتها التاريخية: بناء مجتمع حول العلامة. لكن التسويق وحده لن يحل المشكلة إذا لم تتحسن المنتجات نفسها. استعادة الحركة تحتاج إلى مزيج من صورة علامة أقوى، ومنتجات أكثر مواكبة، وتجربة متجر ورقمنة أفضل.
📉 الهوامش تبدو أفضل ظاهرياً.. لكن الأساس أضعف
ارتفع هامش الربح الإجمالي بمقدار 200 نقطة أساس إلى 60.5%، لكن هذا التحسن استفاد من نحو 560 نقطة أساس مرتبطة باستردادات الرسوم الجمركية.
وباستبعاد هذا الأثر، تعرض هامش المنتج لضغوط من الرسوم الجمركية وارتفاع الخصومات.
وبلغ الدخل التشغيلي نحو $454 مليون، أو 18.8% من الإيرادات، مقارنة مع 20.7% قبل عام.
كما ارتفعت مصروفات SG&A إلى 41.7% من الإيرادات، مقارنة مع 37.7%، بفعل ضعف الرافعة على التكاليف الثابتة وزيادة الإنفاق على التسويق وتجربة العملاء ورسوم مرتبطة بمعركة تصويت الوكلاء.
🔮 نظرة مُركّب: تحسن الهامش الإجمالي ليس دليلاً كافياً على تحسن اقتصادي حقيقي، لأن جزءاً كبيراً منه جاء من استردادات غير متكررة. الأهم هو تراجع الهامش التشغيلي إلى 18.8%، ما يعكس أن ضعف المبيعات بدأ يؤثر فعلياً في كفاءة نموذج الأرباح.
🎯 التوجيهات تُخفض بقوة
بالنسبة للربع الثالث، تتوقع الشركة تراجع الإيرادات بين 10% و11% إلى نطاق $2.29 مليار–$2.32 مليار.
كما تتوقع ربحية مخففة للسهم بين $0.93 و$0.98، مقارنة مع $2.59 قبل عام.
وللعام الكامل 2026، خفضت الشركة توقعاتها للإيرادات إلى $10.35 مليار–$10.5 مليار، ما يعني انخفاضاً بين 5% و7% عن 2025.
كما تتوقع ربحية مخففة للسهم بين $9.48 و$9.73، مقارنة مع $13.26 في العام السابق.
وخفضت الشركة عدد المتاجر الجديدة المخطط لها إلى نحو 35 متجراً، من قرابة 40 سابقاً، بينها نحو 10 في أمريكا الشمالية و25 في الأسواق الدولية.
🔮 نظرة مُركّب: هذه ليست مجرد مراجعة طفيفة للتوجيهات، بل اعتراف بأن الضغط سيستمر. توقع انخفاض إيرادات الربع الثالث بأكثر من 10% يشير إلى أن التعافي لن يكون سريعاً، وأن الشركة تدخل مرحلة دفاعية تركز فيها على حماية الهوامش والمخزون قبل العودة إلى النمو.
📈 تفاعل السوق لا يعكس تماماً ثقل النتائج
رغم أن سهم لولوليمون أثليتيكا (LULU – lululemon athletica) ظهر مرتفعاً بنحو 1.42% في بيانات التداول المرفقة، فإن العنوان أشار إلى هبوط حاد بعد النتائج، ما يعكس حساسية السهم لتخفيض التوقعات وضعف الطلب الأساسي.
السوق لا تنظر فقط إلى ربحية الربع، بل إلى اتجاه المبيعات المماثلة، ضعف الفئات الأساسية، وتراجع ربحية السهم المتوقعة للعام الكامل.
🔮 نظرة مُركّب: أي ارتداد قصير في السهم لا يغير حقيقة أن الفرضية التشغيلية أصبحت أضعف. السوق ستحتاج إلى رؤية تحسن فعلي في حركة العملاء والمبيعات المماثلة قبل أن تعيد تقييم السهم على أساس نمو أقوى.
🔄 هل تغيرت الفرضية الاستثمارية؟
نعم، الفرضية أصبحت أكثر حذراً.
لولوليمون أثليتيكا (LULU – lululemon athletica) ما تزال تمتلك علامة قوية، وهوامش مرتفعة، وسيولة جيدة بلغت نحو $1.4 مليار، كما واصلت إعادة شراء الأسهم واشترت نحو 2.7 مليون سهم بمتوسط $120 خلال الربع.
لكن هذه المزايا أصبحت تواجه تحديات أكثر وضوحاً: تراجع المبيعات المماثلة، ضعف الفئة الأساسية للنساء، الضغوط في أمريكا الشمالية والصين، وارتفاع الإنفاق اللازم لاستعادة الزخم.
والأهم أن الشركة لا تتوقع عودة سريعة، بل تتوقع استمرار الانكماش في الربع الثالث وعلى مستوى العام الكامل.
🔮 نظرة مُركّب: الفرضية لم تنهَر لأن العلامة ما تزال قوية والميزانية ليست المشكلة، لكن الجودة التشغيلية تراجعت. المستثمر يحتاج الآن إلى دليل على أن الإدارة قادرة على إعادة دورة الابتكار والطلب، وليس مجرد خفض التكاليف أو دعم السهم بإعادة الشراء.
🔭 النظرة المستقبلية
ستعتمد المرحلة المقبلة على قدرة لولوليمون أثليتيكا (LULU – lululemon athletica) على التعامل مع تغير ذوق المستهلك بسرعة أكبر، خصوصاً في الملابس النسائية، وإعادة بناء حركة العملاء في أمريكا الشمالية والصين.
دخول الرئيسة التنفيذية الجديدة Heidi O’Neill يمنح الشركة فرصة لإعادة مراجعة الاستراتيجية الحالية، لكن النتائج لن تظهر فوراً. الأولوية القريبة ستكون تحسين تشكيلة المنتجات، تقليل SKU، إعادة توجيه الإنفاق التسويقي، وضبط التكاليف والمخزون.
إذا بدأت المبيعات المماثلة في الاستقرار، ونجحت التصاميم الأوسع في تعويض ضعف Leggings، فقد يبدأ السوق في النظر إلى 2026 كعام إعادة ضبط. أما استمرار الانخفاضات الثنائية الرقم في المبيعات المماثلة والإيرادات، فقد يشير إلى أن المشكلة أعمق من دورة منتجات مؤقتة وتحتاج إلى إعادة بناء أطول للعلامة.
🧾 خلاصة مُركّب: العلامة ما تزال قوية.. لكن دورة النمو تعرضت لصدمة واضحة
الإيجابيات:
الإيرادات ما تزال عند مستوى كبير يبلغ $2.4 مليار فصلياً.
هامش الربح الإجمالي المعلن بلغ 60.5%.
السيولة بلغت نحو $1.4 مليار.
المخزون انخفض نحو 7% من حيث الوحدات.
الشركة تقلص SKU وتسرع إعادة توريد المنتجات القوية.
بعض التصاميم الجديدة والمنتجات الرجالية والجولف تحقق أداءً أفضل.
الأسواق الدولية خارج الصين وأمريكا الشمالية ما تزال تحقق نمواً.
لكن:
الإيرادات تراجعت 4%.
المبيعات المماثلة انخفضت 10%.
أمريكا الشمالية تراجعت 8%، والمبيعات المماثلة فيها هبطت 12%.
مبيعات Leggings للنساء انخفضت نحو 20%.
الهامش التشغيلي تراجع إلى 18.8% من 20.7%.
إيرادات الربع الثالث متوقع أن تنخفض بين 10% و11%.
إيرادات العام الكامل متوقع أن تتراجع بين 5% و7%.
ربحية السهم السنوية المتوقعة انخفضت إلى $9.48–$9.73 مقارنة مع $13.26 في 2025.
الخلاصة أن لولوليمون أثليتيكا (LULU – lululemon athletica) لا تواجه أزمة ميزانية أو انهيار علامة، بل أزمة زخم ومنتج. وهذا النوع من الأزمات قابل للإصلاح، لكنه يحتاج وقتاً وتنفيذاً أفضل. إلى أن تظهر إشارات واضحة على استقرار المبيعات المماثلة وتحسن حركة العملاء، يبقى السهم قصة مراقبة وانتظار إثبات التعافي أكثر من كونه قصة نمو مؤكدة.
🔍 للمستثمر الذكي فقط
في مُركّب+، لا نطارد الأخبار العشوائية.
نحن نحلّل الشركات عبر فلاتر الجودة التي تميز بين “الشركات التي تصنع الضجيج” و”الشركات التي تصنع القيمة”، وعبر فلاتر الشريعة التي تضمن أن قراراتك الاستثمارية نظيفة وواعية.
📊 لأن الاستثمار الحقيقي لا يقوم على الحظ، بل على الانضباط، والمعايير، والفهم العميق لما تشتريه ولماذا.
🎯 اشترك الآن في مُركّب+ لتصل إلى الشركات الأعلى جودة والأكثر توافقًا مع قيمك، وتتعلم كيف تستثمر بذكاء… لا بعشوائية.
