🔑 كوينبيس – الوجه الرقمي للتمويل الجديد… نمو استثنائي وهوامش مذهلة، لكن هل التقييم عادل؟

• وسط زخم العملات الرقمية وتحوّل البلوك تشين إلى بنية تحتية مالية بديلة، تواصل كوينبيس (Coinbase – COIN) ترسيخ مكانتها كأبرز منصة لتداول وتخزين الأصول الرقمية، مدعومة بهوامش ربحية فاخرة وتدفقات نقدية قوية.

• الشركة لم تعد مجرد بورصة عملات رقمية، بل تبني منظومة متكاملة تشمل خدمات الدفع، المحافظ الرقمية، الحلول المؤسسية، وأدوات المطورين.

• تأسست كوينبيس عام 2012 لتسهيل تداول العملات المشفّرة، ثم تحولت لاحقًا إلى لاعب أساسي في بنية البلوك تشين من خلال منتجات مثل USDC (العملة المستقرة)، منصة Prime للمؤسسات، وبروتوكول Base المبني على إيثريوم.

• بفضل هذه التوسعات، استطاعت الشركة أن تخرج من دائرة الدورات السعرية للعملات المشفرة وتبني نموذج أعمال متنوع يوازن بين التداول والخدمات المالية الرقمية.

• ورغم أن نمو الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025 تباطأ نسبيًا إلى +3.3% فقط، وفشلت الشركة في بلوغ توقعات وول ستريت، إلا أن كوينبيس أظهرت متانة تشغيلية مع هامش إجمالي بلغ 83.6% وتدفق نقدي حر بقيمة 328.5 مليون دولار.

• هذه النتائج، وإن شابها ضعف في EPS (12 سنتًا فقط مقابل 1.49 دولار متوقعة)، تعكس أن الشركة ما زالت قادرة على توليد سيولة كافية لمواصلة الاستثمار والتوسع.

• لكن السؤال المحوري اليوم:

• هل يبرر التقييم الحالي (EV/EBITDA عند 25.1x) الاستثمار طويل الأجل في كوينبيس؟

• أم أن المخاطر التنظيمية وتقلبات سوق الكريبتو ستضغط على هوامشها مستقبلًا؟