🧑🏭 تباطؤ التوظيف في أمريكا يُعزز رهانات خفض الفائدة… وعيون المستثمرين على سبتمبر
في وقت كانت فيه الأسواق تترقب بيانات التوظيف لتأكيد "صلابة" الاقتصاد كما يروّج لها الاحتياطي الفيدرالي، جاءت أرقام يوليو لتُفاجئ الجميع بتباطؤ واسع، ومراجعات تاريخية حادة لبيانات الأشهر السابقة، مما يطرح تساؤلات جدية عن قدرة الاقتصاد على تحمل سياسة نقدية متشددة أكثر من ذلك.
رغم أن التوقعات كانت تُشير إلى إضافة 104,000 وظيفة جديدة، إلا أن الرقم الفعلي بلغ 73,000 فقط، مع ارتفاع معدل البطالة إلى 4.2%، وهو أعلى مستوى له منذ عام ونصف.
هذا التقرير يُحلّل أهم النقاط: من تآكل الزخم في التوظيف، إلى التساؤل المحوري الذي يواجه الفيدرالي الآن… هل آن أوان خفض الفائدة؟
🕊️ مراجعات حادة تُفجّر المفاجأة
الحدث الأكبر لم يكن رقم يوليو فقط، بل المراجعات التاريخية التي طالت شهري مايو ويونيو:
• مايو: تم تعديل الرقم من 144,000 إلى 19,000 فقط
• يونيو: تم تخفيض الرقم من 147,000 إلى 14,000 فقط
• المجموع: أكثر من 258,000 وظيفة تم سحبها من سجل الاقتصاد خلال شهرين.
• معدل المشاركة تراجع من 62.3% إلى 62.2%
🧠 نظرة مركّب: هذه ليست مراجعات عادية، بل إشارة واضحة إلى أن سوق العمل كان أضعف بكثير مما قيل. الرواية الرسمية عن "المرونة" تتآكل بسرعة، والقلق ينتقل من التضخم إلى الركود.
📉 رغم المفاجأة… الأجور لم تخذل الفيدرالي
في تناقض لافت، أظهرت البيانات أن متوسط الأجور ارتفع 0.3% شهريًا و3.9% سنويًا، متجاوزًا التوقعات (3.8%).
لكن ذلك لم يمنع الأسواق من التسعير الفوري لاحتمال خفض قريب للفائدة.
• أداة CME FedWatch تُظهر قفزة احتمال خفض الفائدة في سبتمبر إلى 78.8%، صعودًا من 38% فقط قبل التقرير.
🧠 نظرة مركّب: الارتفاع الطفيف في الأجور لا يُخفي هشاشة سوق العمل، والفيدرالي قد يجد نفسه مضطرًا للتحرك قبل أن تتحول "الهبوط السلس" إلى انكماش صريح.
🧱 سوق العمل ينهار بهدوء
رغم وصف رئيس الفيدرالي جيروم باول سابقًا أن سوق العمل "لا يزال صلبًا"، تبدو الأرقام الآن أقرب إلى "انزلاق ناعم"، يُسجّل فيه الاقتصاد أضعف مكاسب وظيفية منذ أكثر من عامين.
• الفيدرالي كان يعوّل على تباطؤ في التوظيف دون انهيار، لكن الانخفاض الحاد والمراجعات العنيفة تُفقده هذه السردية.
🧠 نظرة مركّب: الفيدرالي فقد ركيزته الأساسية (قوة سوق العمل)، ولم يعد أمامه سوى الاعتماد على هدوء التضخم لتبرير خفض الفائدة… أو المجازفة بانكماش مؤلم.
🧮 ما هي المخاطر الآن؟
إذا تجاهل الفيدرالي هذه الإشارات واستمر في التريث، فإن تداعياته قد تطال:
قطاع التجزئة: مع تباطؤ التوظيف، يقلّ الطلب الاستهلاكي تدريجيًا
شركات التكنولوجيا والإعلانات: تعتمد على استقرار الإنفاق الاستهلاكي لدعم الإيرادات
الأسواق الناشئة: أي تباطؤ أمريكي حاد قد يضغط على التدفقات الاستثمارية ويزيد تقلبات العملات
🧠 نظرة مركّب: الاقتصاد الأمريكي بدأ يُصدر إنذارات مزدوجة: التوظيف يتباطأ، النمو يتآكل، والتردد في التحرك قد يُفضي إلى نتائج عكسية.
🧩 نقاط القوة والضعف: قراءة مركّب لتوازنات سوق العمل
الاقتصاد الأمريكي:
✅ نقاط القوة:
لا تزال مستويات الأجور تنمو بوتيرة مقبولة
البطالة عند 4.2% تبقى ضمن نطاق "غير مقلق" تاريخيًا
القطاع الخاص يضيف وظائف بوتيرة أفضل (ADP: 104 ألف)
❌ نقاط الضعف:
تباطؤ مفاجئ في التوظيف الحكومي وغير الزراعي
مراجعات ضخمة تقلل الموثوقية بالبيانات الرسمية
تراجع المشاركة يُخفي ضعفًا هيكليًا في العرض والطلب
🏦 الاحتياطي الفيدرالي:
✅ نقاط القوة:
التضخم تحت السيطرة يُمنحه مساحة للمناورة
الأسواق لا تزال تُراهن على مصداقيته إذا خفّض الفائدة قريبًا
❌ نقاط الضعف:
استمراره في التريث قد يؤدي إلى تفاقم الانكماش
فقدان ركيزة "قوة التوظيف" يُضعف تبرير الفائدة المرتفعة
📈 الأسواق والمستثمرون:
✅ نقاط القوة:
أي خفض للفائدة سيُشعل موجة صعود في الأسهم
السندات بدأت تستفيد من توقعات التيسير النقدي
❌ نقاط الضعف:
التقلبات ستبقى مرتفعة مع كل تقرير وظائف قادم
ضعف سوق العمل قد يُفقد ثقة المستثمرين في استدامة النمو
📌 خلاصة مركّب:
سوق العمل يُنذر… والمركزي في الزاوية
تقرير الوظائف لشهر يوليو 2025 لا يُمثّل مجرد تباطؤ مؤقت، بل يُعيد صياغة صورة سوق العمل الأمريكي بالكامل:
■ المراجعات الهائلة تُطيح بسردية "الصلابة"
■ توقعات خفض الفائدة تعود بقوة… والأسواق تتفاعل سريعًا
■ الفيدرالي مُجبر على التحرك قريبًا… وإلا فالثمن سيكون ركودًا غير محسوب العواقب
🎯 للمستثمر العربي: راقب تطورات سوق العمل أكثر من بيانات التضخم خلال الأسابيع القادمة، فالقرار المقبل للفيدرالي سيكون مدفوعًا بالتوظيف لا بالأسعار.
📩 تابع نشرة مركّب لتصلك تحليلات مثل هذه أولًا بأول
📲 انضم إلى قناة التلغرام
🐦 تابعنا على تويتر: @murakkabnet