🏗️ ديل أم مارفيل... أي سهم للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي يبدو أفضل للشراء في 2026؟
مع استمرار الذكاء الاصطناعي في إعادة تشكيل قطاع التكنولوجيا، يبحث المستثمرون عن الشركات الأكثر قدرة على الاستفادة من موجة الإنفاق الضخمة على البنية التحتية الرقمية. ويبرز اسمان رئيسيان في هذا المجال: ديل تكنولوجيز (DELL – Dell Technologies) ومارفيل تكنولوجي (MRVL – Marvell Technology).
وتوفر ديل الخوادم وأنظمة التخزين التي تعتمد عليها مراكز البيانات الحديثة، بينما تطور مارفيل الرقائق المتخصصة وحلول الشبكات التي تتيح تشغيل تطبيقات الذكاء الاصطناعي بسرعات عالية. ورغم أن الشركتين تستفيدان من الاتجاه نفسه، فإنهما تعملان في مرحلتين مختلفتين من سلسلة القيمة.
🖥️ لماذا قد يختار المستثمر ديل؟
تبيع ديل تكنولوجيز (DELL – Dell Technologies) مجموعة واسعة من الحواسيب الشخصية والخوادم ووحدات التخزين وبرمجيات الحوسبة الطرفية، وتعتمد على قوة مبيعات مباشرة إلى جانب شبكة عالمية من الموزعين والشركاء الذين يولدون نحو 40% من صافي الإيرادات.
كما أعادت الشركة هيكلة بعض قنوات التوزيع، إذ أنهت اتفاقية التوزيع مع أرو إنتربرايز كومبيوتينغ سوليوشنز (Arrow Enterprise Computing Solutions)، ولم تعد موزعًا مستقلًا لمنتجات في إم وير (VMware) التابعة لشركة برودكوم (AVGO – Broadcom).
وخلال السنة المالية 2026، حققت الشركة إيرادات بلغت 113.5 مليار دولار، بنمو 18.8% مقارنة بالعام السابق، فيما بلغ صافي الربح 5.9 مليارات دولار.
كما ارتفع هامش الربح الصافي إلى 5.2% مع زيادة مساهمة خوادم الذكاء الاصطناعي مرتفعة القيمة في مزيج المبيعات.
🔮 نظرة مُركّب: تستفيد ديل مباشرة من الطفرة في الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي، لكن هوامشها لا تزال منخفضة نسبيًا مقارنة بشركات أشباه الموصلات.
💰 المركز المالي والتدفقات النقدية لدى ديل
بحسب ميزانية يناير 2026، بلغ معدل الدين إلى حقوق الملكية -12.8 مرة، وهو رقم سلبي لأن برنامج إعادة شراء الأسهم خفض حقوق المساهمين إلى مستويات أقل من إجمالي الالتزامات.
في المقابل، بلغ معدل التداول 0.9 مرة، بينما وصلت التدفقات النقدية الحرة إلى 8.6 مليارات دولار، ما يوفر للشركة سيولة كبيرة لإعادة شراء الأسهم وتوزيع رأس المال على المساهمين.
🔮 نظرة مُركّب: رغم قوة التدفقات النقدية، فإن انخفاض هامش الأمان في السيولة وهيكل رأس المال يجعل الشركة أكثر حساسية لأي تباطؤ في الطلب.
⚙️ لماذا قد يختار المستثمر مارفيل؟
تتخصص مارفيل تكنولوجي (MRVL – Marvell Technology) في تصميم أشباه الموصلات الخاصة بالبنية التحتية للبيانات، مع تركيز كبير على رقائق الشبكات والحوسبة المسرعة ووحدات التخزين.
وتعد الشركة من أبرز المستفيدين من الطلب المتزايد على الرقائق المصممة خصيصًا لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
لكنها تعتمد أيضًا على قاعدة عملاء مركزة، إذ يمثل أحد الموزعين 37% من الإيرادات، بينما يمثل أكبر عميل مباشر 14% من المبيعات.
وخلال السنة المالية 2026، بلغت الإيرادات 8.2 مليارات دولار، بنمو قوي بلغ 42% على أساس سنوي.
كما حققت الشركة صافي ربح 2.7 مليار دولار، مقارنة بخسائر خلال السنتين الماليتين السابقتين، مع وصول هامش الربح الصافي إلى 32.6%.
🔮 نظرة مُركّب: مارفيل لا تحقق نموًا قويًا فقط، بل تتمتع أيضًا بهوامش ربح مرتفعة بفضل تركيزها على المنتجات عالية القيمة.
📊 المركز المالي لدى مارفيل
بلغ معدل الدين إلى حقوق الملكية لدى مارفيل 0.3 مرة، بينما وصل معدل التداول إلى 2.0 مرة، ما يعكس وضعًا ماليًا أكثر توازنًا.
كما حققت الشركة تدفقات نقدية حرة بلغت 1.4 مليار دولار.
لكن التقرير يشير إلى أن التعويضات القائمة على الأسهم مثلت 33.8% من التدفقات النقدية التشغيلية، وهو ما يؤدي إلى تضخيم التدفقات النقدية المعلنة لأن هذا المصروف غير نقدي.
🔮 نظرة مُركّب: جودة التدفقات النقدية لدى مارفيل أفضل من كثير من شركات النمو، لكن تأثير التعويضات بالأسهم يستحق المتابعة.
⚠️ مقارنة المخاطر
تواجه ديل تكنولوجيز (DELL – Dell Technologies) منافسة قوية في سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، كما أن اعتمادها على التصنيع الخارجي في آسيا يجعلها عرضة لمخاطر سلاسل الإمداد والتوترات الجيوسياسية.
ويضاف إلى ذلك سيطرة مايكل ديل وسيلفر ليك (Silver Lake) على أغلبية حقوق التصويت، ما يقلل من تأثير مساهمي الفئة الأخرى في قرارات الحوكمة.
في المقابل، تواجه مارفيل تكنولوجي (MRVL – Marvell Technology) مخاطر مرتبطة بالقيود التجارية واعتمادها على مصانع التصنيع في تايوان.
كما تواجه احتمال قيام شركات كبرى مثل أمازون (AMZN – Amazon) بتطوير رقائقها الخاصة بدلًا من الاعتماد على تصميمات مارفيل.
إضافة إلى ذلك، تحتاج الشركة إلى دمج استحواذاتها الأخيرة، مثل سيليستيال إيه آي (Celestial AI)، بنجاح لتحقيق العوائد المتوقعة.
🔮 نظرة مُركّب: مخاطر ديل ترتبط بالتصنيع والهوامش، بينما ترتبط مخاطر مارفيل بالتكنولوجيا والاعتماد على العملاء الكبار.
📈 مقارنة التقييم
تتداول ديل تكنولوجيز (DELL – Dell Technologies) عند مضاعفات تقييم أقل بكثير من مارفيل:
المؤشرديلمارفيلمضاعف الربحية المستقبلي21.9 مرة51.3 مرةمضاعف السعر إلى المبيعات2.4 مرة22.2 مرة
ويعكس هذا الفارق اختلاف نموذج الأعمال، إذ تعتمد ديل على حجم المبيعات الكبير وهوامش أقل، بينما تعتمد مارفيل على منتجات مرتفعة القيمة وهوامش أعلى.
🔮 نظرة مُركّب: انخفاض تقييم ديل يمنحها هامش أمان أكبر، لكن التقييم المرتفع لمارفيل يعكس توقعات نمو وربحية أعلى.
🚀 أي السهمين يبدو أفضل؟
حقق السهمان مكاسب قوية خلال 2026، وسجلا أعلى مستوياتهما خلال يونيو بدعم من الطلب المرتفع على حلول الذكاء الاصطناعي.
ويرى التقرير أن ديل تبدو أرخص من حيث التقييم، لكنها تعمل بهوامش ربح صافية لا تتجاوز 5%، ما يجعل أي ارتفاع في التكاليف قادرًا على التأثير سريعًا في الأرباح.
ففي الربع المالي الأول المنتهي في 1 مايو، سجلت الشركة إيرادات قياسية بلغت 43.8 مليار دولار بنمو 88%، لكن تكلفة الإيرادات بلغت 36.1 مليار دولار.
أما مارفيل، فسجلت في الربع المالي الأول المنتهي في 12 مايو مبيعات قياسية بلغت 2.4 مليار دولار بنمو 28%، في حين بلغت تكلفة المبيعات 1.2 مليار دولار فقط، ما سمح لها بالاحتفاظ بجزء أكبر من الإيرادات كأرباح.
كما أن تصميمها لرقائق مخصصة يقلل من الضغوط السعرية مقارنة بما تواجهه ديل.
ويرى التقرير أن مارفيل تكنولوجي (MRVL – Marvell Technology) هي الخيار الأفضل حاليًا، لكنه ينصح بالانتظار حتى حدوث تراجع في سعر السهم بسبب تقييمه المرتفع.
🔮 نظرة مُركّب: ديل توفر قيمة أفضل، لكن مارفيل تمتلك نموذج أعمال أعلى جودة وهوامش أقوى، وهو ما يبرر جزءًا من تقييمها المرتفع.
🔭 النظرة المستقبلية
من المتوقع أن يظل الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي محركًا رئيسيًا لنمو الشركتين خلال الأعوام المقبلة. وستعتمد قدرة ديل على مواصلة النمو على الحفاظ على هوامشها في ظل المنافسة وارتفاع التكاليف، بينما ستحتاج مارفيل إلى مواصلة تحقيق نمو قوي وتبرير تقييمها المرتفع عبر تنفيذ ناجح لاستثماراتها واستحواذاتها.
🧾 خلاصة مُركّب: مارفيل تتفوق في الجودة... وديل تتفوق في التقييم
ديل تكنولوجيز (DELL – Dell Technologies):
إيرادات ضخمة وتدفقات نقدية قوية.
استفادة مباشرة من طفرة خوادم الذكاء الاصطناعي.
تقييم أكثر جاذبية.
هوامش ربح منخفضة وضغوط تنافسية أكبر.
مارفيل تكنولوجي (MRVL – Marvell Technology):
نمو إيرادات أسرع وهوامش ربح مرتفعة.
مركز مالي أكثر قوة.
موقع متميز في سوق الرقائق المخصصة للذكاء الاصطناعي.
تقييم مرتفع يتطلب استمرار الأداء القوي.
وبحسب المقارنة، تبدو مارفيل تكنولوجي (MRVL – Marvell Technology) الخيار الأكثر جاذبية من حيث جودة الأعمال والربحية، بينما تظل ديل تكنولوجيز (DELL – Dell Technologies) خيارًا مناسبًا للمستثمر الذي يركز على التقييم الأقل وسعر الدخول الأكثر تحفظًا.
🔍 للمستثمر الذكي فقط
في مُركّب+، لا نطارد الأخبار العشوائية.
نحن نحلّل الشركات عبر فلاتر الجودة التي تميز بين “الشركات التي تصنع الضجيج” و”الشركات التي تصنع القيمة”، وعبر فلاتر الشريعة التي تضمن أن قراراتك الاستثمارية نظيفة وواعية.
📊 لأن الاستثمار الحقيقي لا يقوم على الحظ، بل على الانضباط، والمعايير، والفهم العميق لما تشتريه ولماذا.
🎯 اشترك الآن في مُركّب+ لتصل إلى الشركات الأعلى جودة والأكثر توافقًا مع قيمك، وتتعلم كيف تستثمر بذكاء… لا بعشوائية.
