رغم أن الأسواق تبدو هادئة في ظاهرها، إلا أن ما نشهده اليوم قد لا يكون نهاية العاصفة بل عينها. فرغم تعافي السوق الأمريكي بشكل لافت منذ الانخفاض الحاد في أبريل، إلا أن المخاطر الكامنة في الأفق—من التباطؤ الاقتصادي والتقلبات الجيوسياسية إلى الغموض النقدي—لا تزال تهدد الاستقرار. في هذا التقرير، نحلل تقييم السوق، ونتابع أبرز القطاعات، ونقدّم قراءة استراتيجية للمستثمرين في الفترة القادمة. كتب ترمب على منصته Truth Social:
"أنا أحب الرئيس شي وأحترمه، لكنه صعب للغاية، ومن الصعب جدًا إبرام صفقة معه!"
اشترك الآن، ليصلك كل جديد
تقييم السوق: تخفيضات مؤقتة ومكاسب سريعة
حتى تاريخ 30 مايو 2025، كان السوق الأمريكي يتداول عند خصم بنسبة 3% فقط مقارنة بالقيمة العادلة، وفق تقديرات Morningstar. ورغم أن هذا المستوى يعد معتدلاً تاريخيًا، إلا أن هامش الأمان يعتبر ضئيلاً في ظل المخاطر المتزايدة. ففي بداية أبريل، وصل السوق إلى خصم قدره 17%، مما شكّل فرصة مغرية للشراء. لكن بعد الارتداد السريع، تم تقليص التوصية إلى الوزن السوقي بهدف تأمين المكاسب قصيرة الأجل.
المصدر: خدمات بحوث مورنينغستار، ذ.م.م. البيانات حتى 30 مايو 2025.
تهديدات قائمة: هل هذه عين الإعصار؟
1. التعرفة الجمركية والمفاوضات التجارية
رغم بدء مفاوضات تجارية جديدة، إلا أن الاتفاقات النهائية لا تزال بعيدة. وتستمر المحاكم الأمريكية في النظر في قانونية الرسوم المفروضة. وحتى ذلك الحين، تبقى السوق عرضة لصدمات إعلامية متعمدة أو تسريبات من أطراف خارجية.
2. تباطؤ اقتصادي رغم بيانات ظاهرية إيجابية
سجل الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول انكماشًا بنسبة -0.3%، لكنه كان مشوهًا بزيادة مؤقتة في الواردات قبل تطبيق الرسوم. ويُتوقع أن تعكس بيانات الربع الثاني ارتفاعًا ظاهرًا (تقدير "أتلانتا فيد" عند 4.6%)، لكنه لا يعكس النمو الحقيقي الذي من المرجح أن يستمر في التباطؤ خلال ما تبقى من 2025.
3. ارتفاع العوائد وزيادة التوتر في سوق السندات
أظهرت المزادات الأخيرة على سندات الخزانة ضعفًا في الطلب، مما أثار مخاوف حول استقرار العوائد. ومع تداول العوائد الطويلة بين 4.25% و4.75%، يتوقع أن تؤثر أي ارتفاعات إضافية على تقييمات الأسهم سلبًا. كما تسبب ارتفاع عوائد السندات اليابانية الطويلة في حالة من القلق العالمي بشأن ملاءة البنوك هناك.
مع دخول السوق في مرحلة قد تتسم باضطرابات أعلى من المعتاد، نوصي بالتالي:
🧩 بحسب الأسلوب (Style):
زيادة الوزن في أسهم القيمة (Value): تتداول بخصم 14%.
الاحتفاظ بالوزن السوقي في الأسهم المتوازنة (Core): خصم 1% فقط.
تخفيض الوزن في أسهم النمو (Growth): تتداول بعلاوة 11%.
📦 بحسب الحجم السوقي:
زيادة الوزن في الشركات الصغيرة (Small-Cap): خصم 20%.
تخفيض طفيف في الشركات الكبيرة والمتوسطة (Large & Mid-Cap): لتمويل الانكشاف على الشركات الصغيرة.
المصدر: مورنجستارز
ملاحظة: لا يُنصح باعتبار الانكشاف على الشركات الصغيرة صفقة قصيرة الأجل، إذ أن تحسن أدائها تاريخيًا يأتي عادةً بعد تحول السياسة النقدية إلى التيسير، وهو أمر لم يتحقق بعد.
نظرة قطاعية: تباين حاد بين القادة والمتخلفين
📈 القطاعات الرابحة في مايو:
التكنولوجيا: +10.3%، لكنها أصبحت قريبة من التقييم العادل.
الاتصالات: +9.6%، ولا تزال الأقل تقييماً؛ سهم ميتا عند خصم 16%، وألفابت عند خصم 28%.
الاستهلاك الدوري: +8.9%، مدفوعًا بارتفاع تسلا (18%)، ما يبالغ في تقييم القطاع.
📉 القطاعات المتعثرة:
العقارات: +1% فقط، وتبقى عند خصم 10%.
الطاقة: +1.6% فقط، رغم خصم 14%.
الرعاية الصحية: القطاع الوحيد الذي سجل خسارة (-5%)، بسبب تراجعات في Eli Lilly وUnitedHealth.
🛒 القطاعات المبالغ في تقييمها:
الاستهلاك الدفاعي: يقوده ارتفاع تقييم Costco وWalmart وProcter & Gamble، التي تشكل 31% من المؤشر القطاعي.
المرافق والخدمات المالية: تقييم مرتفع عام.
Source: Morningstar Research Services, LLC. Data as of May 30, 2025.
خلاصة مركب للمستثمرين:
رغم تعافي السوق، نوصي بعدم الاطمئنان الزائد. فالعوامل المجهولة عديدة: من مصير المفاوضات التجارية، إلى اتجاهات النمو والعوائد، وحتى التقلبات الجيوسياسية. حافظ على سيولة كافية واستعد لإعادة الشراء حال تراجع السوق مجددًا كما حدث في أبريل.
🧾 للمشتركين في مركب: تجدون تقييماتنا اليومية وتحديثاتنا لأكثر من 130 سهمًا، بما في ذلك تصنيفات حسب القيمة، الصحة المالية، والميزة التنافسية.
مركب is a reader-supported publication. To receive new posts and support my work, consider becoming a free or paid subscriber.
