قدمت ماكورميك (MKC – McCormick & Company) نتائج أفضل من المتوقع للربع الثالث من 2026، مستفيدة من زيادات الأسعار واستحواذها على ماكورميك دي مكسيكو (McCormick de Mexico)، في الوقت الذي نجحت فيه برامج خفض التكاليف في حماية الهوامش من ارتفاع أسعار السلع والشحن.
ارتفعت المبيعات الصافية بنسبة 17% على أساس سنوي إلى $2.02 مليار، متجاوزة توقعات المحللين البالغة $1.98 مليار، بينما بلغت ربحية السهم المعدلة $0.86 مقارنة بـ**$0.85** قبل عام.
لكن الصورة الأساسية كانت أكثر هدوءًا من نمو الإيرادات الرئيسي؛ إذ ارتفعت المبيعات العضوية بنحو 2% فقط، وجاء النمو بالكامل تقريبًا من رفع الأسعار بنسبة 2.2%، في حين تراجع الحجم ومزيج المنتجات بنحو 0.3%.
في المقابل، تحسن هامش الربح الإجمالي بقوة بمقدار 190 نقطة أساس إلى 39.3%، رغم ارتفاع تكاليف السلع والشحن. وأبقت الشركة توقعاتها للعام بأكمله دون تغيير، مع نمو متوقع للمبيعات بين 13% و17% وربحية سهم معدلة بين $3.05 و$3.13.
🔮 نظرة مُركّب: النتائج تحمل عنصرين مختلفين. الرقم الرئيسي للمبيعات قوي بفضل الاستحواذ، لكن النمو العضوي عند 2% يظل متواضعًا ويعتمد أساسًا على التسعير. النقطة الأكثر إيجابية هي تحسن الهامش رغم تضخم التكاليف، ما يشير إلى أن ماكورميك لا ترفع الأسعار فقط، بل تحقق أيضًا وفورات تشغيلية تساعدها على حماية الربحية.
📈 المبيعات تتجاوز ملياري دولار وتفوق التوقعات
بلغت المبيعات الصافية لماكورميك خلال الربع الثالث $2.02 مليار، بارتفاع 17% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.
وجاء الرقم أعلى من توقعات المحللين البالغة نحو $1.98 مليار، بفارق يقارب $40 مليون.
أما على أساس عضوي، أي بعد استبعاد تأثيرات الاستحواذ والعملات وبعض العوامل غير الأساسية، فبلغ نمو المبيعات نحو 2%.
وجاءت الزيادة العضوية من ارتفاع الأسعار بنسبة 2.2%، وهو ما عوض انخفاضًا قدره 0.3% في الحجم ومزيج المنتجات.
وبذلك تمكنت الشركة من زيادة الإيرادات رغم عدم تحقيق نمو فعلي في الأحجام على مستوى المجموعة.
🔮 نظرة مُركّب: جودة نمو المبيعات تحتاج إلى الفصل بين الرقم المعلن والعضوي. ارتفاع الإيرادات 17% يبدو قويًا جدًا، لكن الاستحواذ كان محركًا رئيسيًا. أما الأعمال القائمة نفسها فنمت 2%، وكان التسعير هو المحرك الأساسي، لذلك ستكون عودة نمو الأحجام عاملًا مهمًا في الأرباع المقبلة.
💰 الربحية المعدلة ترتفع إلى 0.86 دولار للسهم
بلغت ربحية السهم المعدلة $0.86 خلال الربع، مقارنة بـ**$0.85** في الفترة نفسها من العام الماضي.
الزيادة محدودة، لكنها جاءت في بيئة تشهد ضغوطًا متزايدة على تكاليف المدخلات والشحن.
وقال رئيس مجلس الإدارة والرئيس والمدير التنفيذي بريندان فولي (Brendan Foley) إن مبادرات الإنتاجية المنضبطة ساعدت الشركة على تعويض ارتفاع تكاليف المدخلات والشحن، ودعمت توسع الهوامش مع السماح لماكورميك بمواصلة الاستثمار في علاماتها التجارية بهدف تحقيق نمو ربحي طويل الأجل.
وهذه نقطة مهمة لأن الشركة لم تعتمد بالكامل على تمرير التضخم إلى المستهلك عبر الأسعار، بل استخدمت أيضًا تحسينات تشغيلية لتعويض جزء من الضغط.
🔮 نظرة مُركّب: ارتفاع ربحية السهم المعدلة من $0.85 إلى $0.86 ليس نموًا قويًا بمفرده، لكن الحفاظ على الربحية وتحسين الهوامش في ظل تضخم تكاليف يصل إلى مستويات أعلى من المتوقع يعطي صورة أفضل عن كفاءة العمليات.
📉 الربحية المعلنة تهبط إلى 0.36 دولار بسبب تكاليف استثنائية
تختلف الصورة بشكل واضح عند الانتقال من النتائج المعدلة إلى النتائج المحاسبية المعلنة.
انخفضت ربحية السهم المعلنة إلى $0.36، مقارنة بـ**$0.84** في الربع نفسه من العام الماضي.
ويرجع الجزء الأكبر من هذا الانخفاض إلى مصروفات خاصة بلغت $141.5 مليون.
وشملت هذه التكاليف مصروفات مرتبطة بالصفقات وعمليات الدمج، بالإضافة إلى خسارة انخفاض قيمة غير نقدية مرتبطة بقرار الشركة وقف عمليات مشروع في مرحلة التطوير للحصول على الفلفل من ماليزيا.
لذلك فإن الهبوط الحاد في الربحية المعلنة لا يعكس وحده تدهورًا مماثلًا في أداء النشاط الأساسي.
🔮 نظرة مُركّب: الفجوة بين $0.36 المعلنة و$0.86 المعدلة كبيرة، ولذلك من الضروري معرفة طبيعة البنود المستبعدة. بعض المصروفات غير متكررة، لكن تكاليف الاستحواذ والدمج تظل تكاليف اقتصادية فعلية يجب مراقبتها طالما أن استراتيجية الشركة تعتمد على صفقات كبيرة.
📊 هامش الربح الإجمالي يقفز إلى 39.3%
ربما كانت أقوى نقطة تشغيلية في النتائج هي الهامش الإجمالي.
ارتفع هامش الربح الإجمالي بمقدار 190 نقطة أساس مقارنة بالعام الماضي ليصل إلى 39.3%.
وجاء التحسن بدعم من مساهمة الاستحواذ على ماكورميك دي مكسيكو (McCormick de Mexico)، بالإضافة إلى وفورات التكلفة الناتجة عن برنامج التحسين المستمر الشامل (Comprehensive Continuous Improvement).
وعملت هذه العوامل على تعويض جزء من الارتفاع في تكاليف السلع والشحن.
وهذا يعني أن الشركة تمكنت من تحسين نسبة الربح الإجمالي من كل دولار مبيعات رغم بيئة تضخمية غير مريحة.
🔮 نظرة مُركّب: توسع الهامش بمقدار 190 نقطة أساس أكثر أهمية من الزيادة الطفيفة في ربحية السهم المعدلة. إذا استطاعت الشركة الحفاظ على هذه المكاسب التشغيلية بينما تستقر تكاليف السلع والشحن، فقد تصبح الهوامش محركًا أقوى لنمو الأرباح مستقبلًا.
🛒 قطاع المستهلك يقفز 25%.. لكن الاستحواذ وراء معظم النمو
حقق قطاع المستهلك، الذي يضم علامات مثل فرينشز (French’s) وأولد باي (Old Bay)، مبيعات صافية بلغت $1.215 مليار، بزيادة 25% على أساس سنوي.
لكن نحو 23 نقطة مئوية من هذا النمو جاءت من الاستحواذ على ماكورميك دي مكسيكو (McCormick de Mexico).
وبذلك كان النمو العضوي للقطاع أكثر تواضعًا عند نحو 1%.
وارتفعت الأسعار بنحو 2%، في حين انخفض الحجم بنحو 1%.
هذه التركيبة توضح أن قوة العلامات التجارية سمحت للشركة بتمرير أسعار أعلى، لكنها تكشف أيضًا عن استمرار حساسية المستهلكين للسعر.
🔮 نظرة مُركّب: نمو قطاع المستهلك 25% يبدو استثنائيًا عند النظر إليه منفردًا، لكن 23 نقطة مئوية منه مرتبطة بالاستحواذ. الأعمال العضوية نمت 1% فقط مع انخفاض الحجم 1%، ولذلك فإن نجاح الشركة في إعادة الأحجام إلى النمو سيكون الاختبار الأهم لجودة التوسع بعد انتهاء أثر المقارنات الناتج عن الصفقة.
🍽️ حلول النكهات تحقق نموًا أكثر توازنًا
حقق قطاع حلول النكهات (Flavor Solutions)، الذي يبيع المنتجات للمطاعم ومصنعي الأغذية، مبيعات بقيمة $809 مليون.
وارتفعت المبيعات الصافية للقطاع بنحو 8% على أساس سنوي.
أما المبيعات العضوية، فنمت بنسبة 3%، مع مساهمة إيجابية من الأسعار والأحجام معًا.
وهذا يجعل تركيبة النمو في هذا القطاع أكثر توازنًا من قطاع المستهلك، حيث اعتمد النمو العضوي بدرجة أكبر على الأسعار.
لكن القطاع واجه أيضًا ضغوطًا في بعض العملاء.
وقال فولي خلال مكالمة المحللين إن ضعف الطلب من عملاء مطاعم الخدمة السريعة أثر على الأحجام، وكان جزء من هذا الضعف مرتبطًا بتفشي Cyclospora في الولايات المتحدة.
🔮 نظرة مُركّب: نمو عضوي 3% مدعوم بالسعر والحجم معًا يمثل إشارة أفضل من النمو المعتمد بالكامل على رفع الأسعار. لكن حساسية القطاع لحركة المطاعم والطلب خارج المنزل تعني أن أي ضعف مستمر في زيارات المستهلكين يمكن أن يظهر سريعًا في الأحجام.
📦 التضخم أصبح أعلى من توقعات الإدارة
رغم تحسن الهامش، رفعت الإدارة توقعاتها لتضخم التكاليف.
قال المدير المالي ماركوس غابرييل (Marcos Gabriel) إن الشركة تتوقع الآن أن يتراوح تضخم التكاليف للعام بأكمله بين 6% و7%.
وكانت التوقعات السابقة تشير إلى نمو في التكاليف ضمن نطاق متوسط من خانة الآحاد.
وبالتالي أصبحت البيئة التضخمية أكثر صعوبة مما افترضته الشركة في السابق.
ارتفاع أسعار المواد الخام والنقل يمكن أن يضغط على الهوامش إذا لم تتمكن الشركة من تعويضه من خلال رفع الأسعار أو تحسين الإنتاجية.
وفي الوقت نفسه، المزيد من زيادات الأسعار يحمل خطر الضغط على الأحجام إذا أصبح المستهلك أكثر حساسية.
🔮 نظرة مُركّب: هذه هي المعادلة الأكثر حساسية لماكورميك الآن. الشركة أثبتت في الربع قدرتها على تعويض التضخم من خلال التسعير والإنتاجية، لكن وصول تضخم التكاليف المتوقع إلى 6%–7% يعني أن الاختبار سيستمر. رفع الأسعار بلا حدود ليس خيارًا، خصوصًا مع ظهور انخفاض بالفعل في حجم مبيعات المستهلك.
🎯 التوقعات السنوية تبقى دون تغيير
رغم رفع تقديرات تضخم التكاليف، أبقت ماكورميك توقعاتها المالية للعام 2026 دون تغيير.
تتوقع الشركة نمو المبيعات الصافية بنسبة تتراوح بين 13% و17%.
كما تتوقع ربحية سهم معدلة تتراوح بين $3.05 و$3.13.
الاحتفاظ بالتوقعات في الوقت الذي أصبحت فيه ضغوط التكلفة أكبر يعني أن الإدارة تراهن على استمرار التسعير ووفورات الإنتاجية ومساهمة الاستحواذ في تعويض التضخم.
كما يعكس ذلك ثقة في قدرة الأعمال على تحقيق الأهداف الموضوعة مسبقًا رغم التغير في بيئة التكلفة.
🔮 نظرة مُركّب: تثبيت التوقعات بعد رفع تقديرات تضخم التكاليف يحمل دلالة إيجابية نسبيًا، لأن الإدارة لم تضطر إلى خفض توقعات الأرباح. لكن هذا يرفع أهمية التنفيذ خلال الفترة المتبقية من العام؛ مساحة امتصاص أي مفاجآت إضافية في التكلفة أصبحت أقل.
🤝 صفقة يونيليفر تسير وفق الجدول
أكدت ماكورميك أيضًا أن صفقتها المخطط لها مع قسم الأغذية التابع لـيونيليفر (Unilever) تسير وفق المتوقع.
وتستهدف الشركة إتمام الصفقة في منتصف 2027.
وتضيف الصفقة عنصرًا جديدًا إلى استراتيجية الشركة القائمة بالفعل على التوسع من خلال الاستحواذات، خصوصًا بعد الدور الكبير الذي لعبته ماكورميك دي مكسيكو (McCormick de Mexico) في نمو إيرادات الربع الحالي.
لكن الصفقات الكبيرة تأتي أيضًا مع تكاليف دمج وتنفيذ ومخاطر مرتبطة بتحقيق الوفورات والتآزر المتوقع.
وقد ظهرت بالفعل تكاليف المعاملات والدمج ضمن المصروفات الخاصة التي ضغطت على الأرباح المعلنة في الربع الحالي.
🔮 نظرة مُركّب: الاستحواذات أصبحت عنصرًا أساسيًا في قصة نمو ماكورميك. نجاح ماكورميك دي مكسيكو في إضافة نمو قوي للمبيعات يقدم نموذجًا لما تريد الشركة تحقيقه، لكن صفقة يونيليفر ستكون اختبارًا أكبر لقدرتها على دمج الأصول دون الإضرار بالهوامش أو الميزانية.
📉 السهم يقفز 7.8% ثم يفقد المكاسب
كان رد فعل المستثمرين متقلبًا.
قفز سهم ماكورميك (MKC – McCormick & Company) بما يصل إلى 7.8% قبل افتتاح جلسة الخميس، مع استيعاب المستثمرين تجاوز الإيرادات للتوقعات وتحسن الهامش.
لكن السهم فقد تلك المكاسب لاحقًا وأنهى جلسة التداول العادية في نيويورك بالقرب من الاستقرار.
هذا التحول يوحي بأن السوق وجد ما يعجبه في النتائج، لكنه لم يعتبرها كافية لإعادة تقييم السهم بقوة بعد النظر إلى جميع التفاصيل.
فالإيرادات تجاوزت التوقعات والهوامش تحسنت، لكن النمو العضوي ظل منخفضًا، والأحجام في قطاع المستهلك تراجعت، كما ارتفعت توقعات تضخم التكاليف إلى 6%–7%.
🔮 نظرة مُركّب: حركة السهم من +7.8% إلى قرب الاستقرار تلخص التقرير جيدًا: النتائج أفضل من المتوقع، لكنها ليست خالية من نقاط الضعف. المستثمرون كافأوا مفاجأة الإيرادات والهوامش أولًا، ثم أعادوا تقييم جودة النمو وضغوط التكلفة.
⚖️ هل نمو الأسعار كافٍ إذا استمرت الأحجام بالانخفاض؟
النقطة الأكثر أهمية على المدى الطويل هي جودة النمو العضوي.
ارتفعت المبيعات العضوية للمجموعة 2%، بينما ارتفعت الأسعار 2.2% وانخفض الحجم والمزيج 0.3%.
وفي قطاع المستهلك تحديدًا، ارتفعت الأسعار 2% بينما انخفض الحجم 1%.
هذه الأرقام لا تشير إلى انهيار الطلب، لكنها توضح أن المستهلك لم يستوعب زيادات الأسعار دون أي أثر على الكميات.
وإذا اضطرت الشركة إلى المزيد من التسعير لمواجهة تضخم التكاليف البالغ 6%–7%، فقد يصبح التوازن بين السعر والحجم أكثر صعوبة.
في المقابل، تمتلك ماكورميك علامات تجارية معروفة ومحفظة منتجات تدخل بصورة متكررة في الاستهلاك المنزلي، وهو ما يمنحها قدرًا من القوة التسعيرية.
🔮 نظرة مُركّب: قدرة ماكورميك على رفع الأسعار مثبتة، لكن القوة التسعيرية الحقيقية لا تُقاس فقط بقدرة الشركة على زيادة السعر؛ بل بقدرتها على فعل ذلك دون خسارة كبيرة في الأحجام. عودة الأحجام إلى النمو بالتزامن مع استمرار التسعير ستكون إشارة أقوى بكثير من نمو المبيعات الحالي.
⚠️ القراءة البديلة: نمو الإيرادات الرئيسي يخفي أعمالًا عضوية أبطأ
من الممكن قراءة النتائج بصورة شديدة الإيجابية:
المبيعات ارتفعت 17%.
الإيرادات تجاوزت $2 مليار.
الهامش الإجمالي توسع 190 نقطة أساس.
وربحية السهم المعدلة ارتفعت إلى $0.86.
لكن القراءة البديلة تبدأ من تفكيك هذه الأرقام.
نحو 23 نقطة مئوية من نمو قطاع المستهلك البالغ 25% جاءت من الاستحواذ.
المبيعات العضوية للمجموعة ارتفعت 2% فقط.
الحجم والمزيج انخفضا 0.3%.
وفي المستهلك، انخفض الحجم 1%.
كما ارتفع تضخم التكلفة المتوقع إلى 6%–7%.
وفوق ذلك، هبطت ربحية السهم المعلنة من $0.84 إلى $0.36 بسبب $141.5 مليون من المصروفات الخاصة.
🔮 نظرة مُركّب: النتائج جيدة تشغيليًا، لكن لا ينبغي الخلط بين نمو الاستحواذ والنمو العضوي. المرحلة المقبلة ستحتاج إلى انتقال تدريجي من “النمو عبر الصفقة والتسعير” إلى “النمو عبر الأحجام والإيرادات العضوية” إذا أرادت الشركة تحسين جودة نموها بصورة مستدامة.
🔭 النظرة المستقبلية
تدخل ماكورميك الفترة المتبقية من 2026 مع مجموعة واضحة من المحركات والمخاطر.
أولًا، يجب مراقبة الأحجام.
النمو العضوي للمجموعة بلغ 2%، لكن الحجم والمزيج انخفضا 0.3%، بينما انخفض حجم قطاع المستهلك 1%. أي تحسن في هذه الأرقام سيجعل النمو أكثر توازنًا وأقل اعتمادًا على الأسعار.
ثانيًا، الهوامش.
وصول الهامش الإجمالي إلى 39.3% بعد تحسن قدره 190 نقطة أساس يمثل نقطة قوة رئيسية، لكن استمرارها سيعتمد على قدرة برنامج التحسين المستمر الشامل (Comprehensive Continuous Improvement) على تعويض تضخم المدخلات والشحن.
ثالثًا، التضخم.
التوقع الجديد عند 6%–7% أعلى من الافتراض السابق، ما يعني أن الضغط على التكلفة لم ينتهِ.
رابعًا، الاستحواذات.
ماكورميك دي مكسيكو (McCormick de Mexico) أصبح محركًا مهمًا للإيرادات، بينما تتجه الشركة نحو إتمام صفقتها مع قسم الأغذية في يونيليفر (Unilever) بحلول منتصف 2027.
وأخيرًا، التوقعات السنوية.
الإدارة ما زالت تستهدف نمو المبيعات بين 13% و17% وربحية سهم معدلة بين $3.05 و$3.13. الحفاظ على هذه الأهداف رغم ارتفاع توقعات التضخم يجعل الأرباع المقبلة اختبارًا لقدرة الإدارة على تنفيذ خطة الإنتاجية والتسعير.
🧾 خلاصة مُركّب: الهوامش تتحسن.. لكن عودة نمو الأحجام هي القطعة المفقودة
قدمت ماكورميك (MKC – McCormick & Company) ربعًا أفضل من المتوقع على مستوى الإيرادات.
ارتفعت المبيعات 17% إلى $2.02 مليار، متجاوزة توقعات $1.98 مليار، وبلغت ربحية السهم المعدلة $0.86 مقابل $0.85 قبل عام.
لكن النمو العضوي بلغ 2% فقط، مدفوعًا بزيادة الأسعار 2.2% مقابل انخفاض الحجم والمزيج 0.3%.
النقطة الأقوى كانت الهامش الإجمالي، الذي توسع 190 نقطة أساس إلى 39.3% رغم ارتفاع تكاليف السلع والشحن.
قطاع المستهلك حقق نموًا قويًا في المبيعات بلغ 25% إلى $1.215 مليار، لكن نحو 23 نقطة مئوية من هذا النمو جاءت من ماكورميك دي مكسيكو، بينما بلغ النمو العضوي 1% فقط مع انخفاض الحجم 1%.
وفي المقابل، كان قطاع حلول النكهات أكثر توازنًا، مع نمو المبيعات 8% إلى $809 مليون ونمو عضوي 3% مدعومًا بالسعر والحجم.
التحدي الجديد هو التضخم.
الإدارة تتوقع الآن ارتفاع تكاليف العام بنسبة 6%–7%، لكنها أبقت توقعاتها دون تغيير عند نمو مبيعات يتراوح بين 13% و17% وربحية سهم معدلة بين $3.05 و$3.13.
لذلك، فإن نتائج الربع الثالث تثبت أن ماكورميك ما زالت قادرة على رفع الأسعار، وتحسين الإنتاجية، وتوسيع الهوامش.
لكن السؤال الذي سيحدد جودة المرحلة المقبلة هو:
هل تستطيع الشركة إعادة الأحجام إلى النمو قبل أن تضطر إلى المزيد من زيادات الأسعار لمواجهة تضخم التكاليف؟
🔍 للمستثمر الذكي فقط
في مُركّب+، لا نطارد الأخبار العشوائية.
نحن نحلّل الشركات عبر فلاتر الجودة التي تميز بين “الشركات التي تصنع الضجيج” و”الشركات التي تصنع القيمة”، وعبر فلاتر الشريعة التي تضمن أن قراراتك الاستثمارية نظيفة وواعية.
📊 لأن الاستثمار الحقيقي لا يقوم على الحظ، بل على الانضباط، والمعايير، والفهم العميق لما تشتريه ولماذا.
🎯 اشترك الآن في مُركّب+ لتصل إلى الشركات الأعلى جودة والأكثر توافقًا مع قيمك، وتتعلم كيف تستثمر بذكاء… لا بعشوائية.
